新能源专题报告-光伏平价之路_39页-1mb

新能源专题报告之一：光伏平价之路还有多远

核心内容

本报告分析了我国光伏行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了实现光伏平价上网的路径与关键因素，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 光伏行业依赖补贴发展，但随着补贴下降和拖欠问题严重，行业需尽快实现市场化驱动。
• 光伏平价上网是实现可持续发展的关键，预计Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年率先实现平价上网，Ⅰ类资源区将在2021年实现。
• 降低系统成本和提高发电量是实现平价上网的两大核心要素。
• 技术创新推动产业链降本增效，尤其是金刚线切割、黑硅制绒和PERC技术的应用。

关键信息

1. 光伏产业链分析

• 上游：多晶硅原料采集和加工，改良西门子法为主流工艺，硅烷流化床法市场份额有望提升。
• 中游：硅片、电池片、组件制造，其中硅片切割技术向金刚线切割发展，电池片效率提升依赖PERC等技术。
• 下游：光伏电站系统集成和运营，集中式装机增速趋缓，分布式光伏快速发展。

2. 光伏平价上网预测

• 根据《太阳能发展“十三五”规划》，2020年光伏发电标杆电价将下降至0.45-0.5元/kwh。
• Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年实现平价上网，Ⅰ类资源区将在2021年实现。
• 若系统投资成本降至4.1元/w以下，Ⅱ类和Ⅲ类资源区可实现平价上网；若降至4元/w以下，Ⅰ类资源区也可实现。

3. 实现平价上网的关键因素

• 系统投资成本：组件、逆变器等环节成本持续下降是核心。
• 发电量：提升发电小时数和系统效率，如通过跟踪支架、1500V系统和双面组件。
• 其他因素：运维成本、融资利率、增值税率等对LCOE影响较小。

4. 投资建议

• 重点企业：通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源、东方日升、林洋能源。
• 推荐理由：这些企业具备成本优势和效率优势，是推动光伏平价上网的中坚力量。
• 分布式光伏：林洋能源等企业因不受标杆电价下调影响，被重点推荐。

5. 风险提示

• 光伏标杆上网电价下调幅度高于预期。
• 产业链各环节成本下降幅度低于预期。
• 弃光限电改善低于预期。

结论

光伏平价上网是行业发展的必然趋势，实现这一目标的关键在于降低系统成本和提高发电效率。随着技术进步和政策支持，未来几年内，光伏有望在多个资源区实现平价上网，从而推动行业进入新的发展阶段。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级
• 首选股票：
  • 601222 林洋能源 目标价10.00 评级买入-A
  • 601012 隆基股份 目标价23.00 评级买入-A
  • 300274 阳光电源 目标价14.00 评级买入-A
  • 600438 通威股份 目标价7.50 评级买入-A
  • 300393 中来股份 目标价64.80 评级买入-A
  • 300118 东方日升 目标价17.60 评级买入-A

图表目录

• 图1：光伏行业产业链
• 图2：2010-2016全球和中国多晶硅产量
• 图3：2010-2016我国多晶硅产能及产量
• 图4：2016年全国多晶硅产能分布
• 图5：2016年全球前十大多晶硅企业产量占比
• 图6：2016年中国前十大多晶硅企业产量占比
• 图7：2016年我国多晶硅各国进口占比
• 图8：2010-2016我国多晶硅进口情况及自产比例
• 图9：改良西门子法工艺流程示意图
• 图10：改良西门子法生产多晶硅能耗变化情况
• 图11：硅烷流化床法工艺示意图
• 图12：2016年全球硅片产能分布情况
• 图13：2008-2016我国硅片产能和产量
• 图14：2016年我国前十大硅片企业产能/产量情况
• 图15：砂浆切割与金刚线切割示意图对比
• 图16：金刚线切割在单多晶硅片的应用
• 图17：2016-2025硅片金刚线切割占比变化趋势
• 图18：多晶硅片金刚线切割降成本的逻辑
• 图19：2010-2016全球电池片产量和增速情况
• 图20：2010-2016我国电池片产量和增速情况
• 图21：2016年我国前十大电池片企业产能/产量情况
• 图22：PERC电池与常规电池原理示意图
• 图23：2015-2016年PERC电池产能统计
• 图24：2016-2025年不同电池技术市场占比变化趋势
• 图25：2009-2016年我国光伏电池组件产量
• 图26：2016年全球光伏组件产能分布
• 图27：2016年我国前十大组件企业产能/产量情况
• 图28：2016年部分光伏组件企业生产成本
• 图29：组件中各种原材料成本构成
• 图30：2012-2016年全球组件平均转换效率
• 图31：2016-2025年60片电池片的组件功率变化趋势
• 图32：2011-2016年全球光伏新增装机容量
• 图33：2011-2016年中国光伏新增装机容量
• 图34：2016年全球光伏新增装机容量占比
• 图35：国内光伏季度新增装机
• 图36：分布式光伏新增装机情况
• 图37：2017-2020年分布式年均复合增速
• 图38：2016年我国各类电源累计装机占比
• 图39：2016年我国各类电源发电量占比
• 图40：光伏标杆上网电价呈下降趋势
• 图41：历次可再生能源补贴目录统计情况
• 图42：前六批可再生能源补贴目录占比统计
• 图43：可再生能源电价附加
• 图44：2011-2016年光伏发电设备逐年利用小时数
• 图45：从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键
• 图46：I类资源区平价上网路线图
• 图47：II类资源区平价上网路线图
• 图48：Ⅲ类资源区平价上网路线图
• 图49：LCOE与发电量(利用小时数)敏感性分析
• 图50：LCOE与系统成本敏感性分析
• 图51：LCOE与贷款利率敏感性分析
• 图52：LCOE与系统衰减率敏感性分析
• 图53：LCOE与增值税率敏感性分析
• 图54：LCOE与运维费率敏感性分析
• 图55：大型光伏地面电站投资成本构成
• 图56：组件价格持续下滑
• 图57：2011-2016年我国集中式逆变器平均价格
• 图58：2014-2016年我国组串式逆变器平均价格
• 图59：通威股份历年营业收入及增速
• 图60：通威股份历年归母净利润及增速
• 图61：隆基股份历年营业收入及增速
• 图62：隆基股份历年归母净利润及增速
• 图63：中来股份历年营业收入及增速
• 图64：中来股份历年归母净利润及增速
• 图65：阳光电源历年营业收入及增速
• 图66：阳光电源历年归母净利润及增速
• 图67：林洋能源历年营业收入及增速
• 图68：林洋能源历年归母净利润及增速
• 图69：东方日升历年营业收入及增速
• 图70：东方日升历年归母净利润及增速

表格目录

• 表1：多晶硅片砂浆切割与金刚线切割参数对比
• 表2：光伏标杆上网电价（元/kwh）
• 表3：可再生能源补贴资金测算
• 表4：2016年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况
• 表5：2016年全国各省脱硫煤标杆电价
• 表6：I-III类地区2017-2021年分别实现平价上网时对系统投资成本的要求
• 表7：I-III类地区LCOE目标下降幅度
• 表8：通威股份盈利预测与估值
• 表9：隆基股份盈利预测与估值
• 表10：中来股份盈利预测与估值
• 表11：阳光电源盈利预测与估值
• 表12：林洋能源盈利预测与估值
• 表13：东方日升盈利预测与估值