20170726-安信证券-电力设备：新能源专题报告之一：光伏平价之路还有多远_40页_1mb

光伏平价之路分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于我国光伏行业的发展现状及未来趋势，重点分析了实现光伏平价上网的路径与关键因素。光伏行业目前仍依赖政府补贴，但随着技术进步和成本下降，行业正逐步向市场化驱动转型。实现平价上网是光伏产业发展的终极目标，其关键在于降低系统成本和提高发电量。

主要观点

• 产业规模与技术进步：光伏产业链各环节产能规模不断扩大，技术不断进步，推动了成本的持续下降和效率的提升，使得我国光伏累计装机容量在2017年上半年突破100GW。
• 补贴依赖与瓶颈：光伏行业仍需依赖补贴，但补贴持续下降和拖欠问题严重，制约了行业发展。摆脱补贴依赖、实现市场化驱动是必然趋势。
• 平价上网时间表：根据《太阳能发展“十三五”规划》和敏感性分析，预计Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现平价上网。
• 关键因素：降低系统成本和提高发电量是实现平价上网的两大关键因素。此外，运维成本下降、融资利率下降、税收优惠和弃光限电改善也会对平价上网产生积极影响。
• 技术与成本优化：金刚线切割技术在多晶硅片领域开始普及，有助于降低硅片成本和提高生产效率。黑硅技术与PERC技术的结合将进一步提升多晶电池的转换效率，提高性价比。
• 分布式光伏发展：分布式光伏不受标杆电价下调影响，且在用户侧并网，因此具有更高的市场潜力。林洋能源等企业在分布式光伏领域表现突出。

关键信息

光伏产业链

• 上游：晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造。
• 中游：光伏电池和组件的制造，包括单晶硅和多晶硅两种类型。
• 下游：光伏电站系统的集成和运营。

产业现状

• 多晶硅：2016年，我国多晶硅产量达19.4万吨，占全球总产量的48.5%。改良西门子法仍是主流工艺，但硅烷流化床法开始受到关注。
• 硅片：我国在全球硅片市场占据主导地位，2016年全球硅片产量约为74.8GW，我国产量占全球的86.6%。金刚线切割技术在单晶硅片中广泛应用，有助于降低成本。
• 电池片：2016年我国电池片总产能约63GW，产量约51GW，占全球产量的68%。PERC技术的推广将显著提升电池效率。
• 组件：2016年我国组件总产能约84GW，产量约57.7GW，占全球的74%。组件成本持续下降，效率不断提高。

平价上网路径

• 电价与成本：光伏标杆上网电价逐年下降，而火电电价上升。预计到2020年，I类、II类、III类资源区的光伏标杆电价将分别达到0.45-0.5元/kwh、0.48元/kwh、0.5元/kwh。
• LCOE影响因素：系统投资成本和发电量（利用小时数）是影响LCOE最重要的两个因素，其他如贷款利率、运维成本、增值税率等影响较小。
• 敏感性分析：系统投资成本下降和发电小时数提升将显著降低LCOE，从而实现平价上网。

投资建议

• 重点企业：通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源、东方日升、林洋能源等企业在成本控制和效率提升方面具有显著优势。
• 投资方向：重点关注具备成本优势和效率优势的企业，以及分布式光伏运营龙头。

风险提示

• 电价下调：光伏标杆上网电价下调幅度高于预期可能影响行业发展。
• 成本下降：产业链各环节成本下降幅度低于预期可能延迟平价上网。
• 弃光限电：弃光限电改善低于预期可能影响发电小时数和经济效益。

行业表现

• 相对收益：1M为3.45%，3M为-3.45%，12M为-1.08%。
• 绝对收益：1M为4.47%，3M为4.10%，12M为12.25%。

图表目录

• 图1：光伏行业产业链
• 图2：2010-2016全球和中国多晶硅产量
• 图3：2010-2016我国多晶硅产能及产量
• 图4：2016年全国多晶硅产能分布
• 图5：2016年全球前十大多晶硅企业产量占比
• 图6：2016年中国前十大多晶硅企业产量占比
• 图7：2016年我国多晶硅各国进口占比
• 图8：2010-2016我国多晶硅进口情况及自产比例
• 图9：改良西门子法工艺流程示意图
• 图10：改良西门子法生产多晶硅能耗变化情况
• 图11：硅烷流化床法工艺示意图
• 图12：2016年全球硅片产能分布情况
• 图13：2008-2016我国硅片产能和产量
• 图14：2016年我国前十大硅片企业产能/产量情况
• 图15：砂浆切割与金刚线切割示意图对比
• 图16：金刚线切割在单多晶硅片的应用
• 图17：2016-2025硅片金刚线切割占比变化趋势
• 图18：多晶硅片金刚线切割降成本的逻辑
• 图19：2010-2016全球电池片产量和增速情况
• 图20：2010-2016我国电池片产量和增速情况
• 图21：2016年我国前十大电池片企业产能/产量情况
• 图22：PERC电池与常规电池原理示意图
• 图23：2015-2016年PERC电池产能统计
• 图24：2016-2025年不同电池技术市场占比变化趋势
• 图25：2009-2016年我国光伏电池组件产量
• 图26：2016年全球光伏组件产能分布
• 图27：2016年我国前十大组件企业产能/产量情况
• 图28：2016年部分光伏组件企业生产成本
• 图29：组件中各种原材料成本构成
• 图30：2012-2016年全球组件平均转换效率
• 图31：2016-2025年60片电池片的组件功率变化趋势
• 图32：2011-2016年全球光伏新增装机容量
• 图33：2011-2016年中国光伏新增装机容量
• 图34：2016年全球光伏新增装机容量占比
• 图35：国内光伏季度新增装机
• 图36：分布式光伏新增装机情况
• 图37：2017-2020年分布式年均复合增速超55%
• 图38：2016年我国各类电源累计装机占比
• 图39：2016年我国各类电源发电量占比
• 图40：光伏标杆上网电价呈下降趋势
• 图41：历次可再生能源补贴目录统计情况
• 图42：前六批可再生能源补贴目录占比统计
• 图43：可再生能源电价附加
• 图44：2011-2016年光伏发电设备逐年利用小时数
• 图45：从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键
• 图46：I类资源区平价上网路线图
• 图47：Ⅱ类资源区平价上网路线图
• 图48：Ⅲ类资源区平价上网路线图
• 图49：LCOE与发电量(利用小时数)敏感性分析
• 图50：LCOE与系统成本敏感性分析
• 图51：LCOE与贷款利率敏感性分析
• 图52：LCOE与系统衰减率敏感性分析
• 图53：LCOE与增值税率敏感性分析
• 图54：LCOE与运维费率敏感性分析
• 图55：大型光伏地面电站投资成本构成
• 图56：组件价格持续下滑
• 图57：2011-2016年我国集中式逆变器平均价格
• 图58：2014-2016年我国组串式逆变器平均价格
• 图59：通威股份历年营业收入及增速
• 图60：通威股份历年归母净利润及增速
• 图61：隆基股份历年营业收入及增速
• 图62：隆基股份历年归母净利润及增速
• 图63：中来股份历年营业收入及增速
• 图64：中来股份历年归母净利润及增速
• 图65：阳光电源历年营业收入及增速
• 图66：阳光电源历年归母净利润及增速
• 图67：林洋能源历年营业收入及增速
• 图68：林洋能源历年归母净利润及增速
• 图69：东方日升历年营业收入及增速
• 图70：东方日升历年归母净利润及增速

表格目录

• 表1：多晶硅片砂浆切割与金刚线切割参数对比
• 表2：光伏标杆上网电价(元/kwh)
• 表3：可再生能源补贴资金测算
• 表4：2016年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况
• 表5：2016年全国各省脱硫煤标杆电价(单位：元/kWh)
• 表6：I-III类地区2017-2021年分别实现平价上网时对系统投资成本的要求
• 表7：I-III类地区LCOE目标下降幅度
• 表8：通威股份盈利预测与估值
• 表9：隆基股份盈利预测与估值
• 表10：中来股份盈利预测与估值
• 表11：阳光电源盈利预测与估值
• 表12：林洋能源盈利预测与估值
• 表13：东方日升盈利预测与估值

结论

光伏平价上网是行业发展的必然趋势，实现这一目标的关键在于降低系统成本和提高发电量。随着技术进步和政策支持，预计在2020年左右，II类和III类资源区将率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现。未来，光伏行业将继续向高效、低成本方向发展，分布式光伏和高效电池技术将成为主要增长点。