20211028-浙商证券-运达股份-300772.SZ-运达股份点评报告_业绩超市场预期；风电机组龙头市占率_净利率双提升_3页_364kb

运达股份点评报告总结

核心内容

运达股份在2021年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均大幅增长，同时市占率和净利率显著提升，展现出良好的发展势头。公司积极布局大兆瓦风电机组及海上风电市场，推动“双海战略”落地，为中长期增长奠定坚实基础。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年1-9月营收约88亿元，同比增长26%。
• 净利润爆发式增长：净利润2.6亿元，同比增长288%；扣非净利润2.5亿元，同比增长448%。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长360%，显示公司运营效率提升。
• Q3表现：Q3收入38亿元，同比增长10%；净利润1.3亿元，同比增长248%。

盈利能力

• 毛利率：前三季度毛利率14.5%，同比提升约1.7个百分点。
• 净利率：净利率2.9%，同比提升约2.0个百分点，Q3净利率3.4%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.6个百分点。
• 期间费用率：期间费用率11.2%，同比下降1.0个百分点，显示费用控制能力增强。

市场地位与产品布局

• 市占率提升：2021年上半年国内市占率排名第二，进入第一梯队，较2017-2020年市占率从4%提升至7%。
• 大兆瓦机型储备丰富：基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共开发了10余款整机产品，顺应行业大型化趋势。
• 海上风电布局：2021年4月首台7MW海上机组下线，9月发布9MW海鹤平台WD225-9000抗台型海上机组，预计2022年可批量交付。

“双海战略”推进

• 海外市场拓展：2020年中标越南4个项目共计169MW，2021年6月签署首个海外海上机组批量订单。
• 研发投入：2021年研发投入占比维持在3.5%，为技术储备和产品迭代提供持续支持。

关键信息

风电行业前景

• 十四五新增装机需求：预计风电年均新增装机量可达59GW，叠加“以大代小”和“风电下乡”政策，有望带来10-20GW增量需求。
• 机组大型化与成本下降：大兆瓦机组和陆上风电度电成本下降推动行业增长。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021~2023年归母净利润分别为4.3/6.1/7.1亿元，同比增长148%/42%/16%。
• PE估值：2021年PE为39.6倍，2022年为27.9倍，2023年为24.0倍。
• PB估值：2021年PB为7.7倍，2022年为6.0倍，2023年为4.8倍。
• EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为22.6倍，2022年为14.4倍，2023年为12.6倍。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现优于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 政策推进不及预期：可能影响行业增长速度。

财务摘要

财务比率

结论

运达股份凭借大兆瓦风电机组的研发储备和“双海战略”的快速推进，持续提升市场份额和盈利能力。未来在风电行业增长和政策支持下，公司有望实现中长期稳定增长，维持“买入”投资评级。