20230427-天风证券-山西焦煤-000983.SZ-焦煤市场依然强势_后续成长可期_3页_726kb

山西焦煤（000983）证券研究报告分析总结

基本信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未更新（参照当前价格1038元）
• 行业：煤炭/煤炭开采

公司业绩表现

• 2022年营业收入同比增长203.3%，归母净利润同比增长110.17%，扣非净利润同比增长129.14%
• 经营性现金流净额增长显著，现金流充裕
• 股息率高，当年分红股利支付率达63.5%，股息率约10.3%

资产扩张与产能提升

• 计划通过定增及收购，新增华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，权益产能将增长163%
• 定增配套资金不超过44亿元，初步完成资产收购后权益产能将达5643万吨

煤炭市场分析

• 多因素限制焦煤供应，矿难事故频发及铁路运能成为关键瓶颈，国内保供增产以动力煤为主，炼焦煤新增产能有限
• 焦煤需求呈现前低后高趋势，全年GDP目标可能支撑后半段需求，基建和粗钢出口拉动明显
• 出口政策下进口增加的可能性降低，市场库存较低，供给紧张局面持续

盈利预测调整

• 调整2023年归母净利润预测至130亿元（原预测153亿），较市场有所保守
• 预测2024年净利润为153亿元，2025年增长至168亿元
• 估值调整为PE：2023年414倍，2024年353倍，2025年322倍

财务比率

• 毛利率：2021年29.75%至2025E年48.10%，持续优化
• 净利率：从2021年9.20%提升至2025E年20.05%
• ROE从18.46%维持在稳定的高位

风险提示

• 基础设施投资不及预期
• 房地产投资放缓
• 焦煤产量持续增加或进口超预期
• 政策波动影响需求

估值与评级

• 风险提示已涵盖市场、政策和财务风险
• 维持“买入”评级，建议参与者把握当前估值“合理”机会，利用高股息率属性进行资产配置

--- [End of Markdown Document] ---