20210906-山西证券-零售行业2021年中报综述_疫情影响Q2增长承压_细分板块业绩向好_17页_2mb

零售行业2021年中报综述总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2021年上半年，零售行业整体营收规模略有增长，但利润呈现明显下滑趋势。
• 细分板块分化：不同细分板块表现差异显著，部分板块受疫情影响较大，部分板块因需求复苏和政策支持而业绩向好。
• 投资建议：建议关注国货品牌、珠宝消费日常化趋势、线上营销及数字化转型能力较强的公司。
• 风险提示：宏观经济放缓、政策效果不及预期、线上线下竞争加剧、海外疫情持续影响等。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 营收与利润：零售行业2021H1营收合计3617.70亿元，同比增长0.19%；归母净利润为63.03亿元，同比下降9.93%。
• 板块表现：
  • 电商与超市板块：营收和利润均出现下滑，尤其是超市板块，Q2净利润转负。
  • 珠宝与化妆品板块：营收和利润显著增长，主要得益于低基数效应、婚庆复苏、线上促销和新品发布。
• 费用与毛利率：整体费用增长，但部分板块费率下降，化妆品板块毛利率提升显著。

超市板块分析

• 营收与利润：CS超市及便利店2021H1营收1064.73亿元，同比下降4.89%；归母净利润转负，亏损2.12亿元。
• 影响因素：
  • 去年同期基数较高，导致业绩承压。
  • 疫情反复及社区团购冲击，影响门店客流和同店收入。
  • 新租赁准则调整，增加费用。
• 个股表现：
  • 永辉超市：营收和利润均下滑，影响较大。
  • 百联股份：营收和利润双增长。
  • 家家悦：营收微增，但净利润下降。
• 趋势展望：仓储会员店成为转型方向，未来开店数量预计达百家以上，逐步向二三线城市扩展。

珠宝首饰板块分析

• 营收与利润：2021H1营收958.52亿元，同比增长30.33%；归母净利润37.29亿元，同比增长331.68%。
• 影响因素：
  • 婚庆需求复苏带动业绩增长。
  • 线上大促及新品上市推动销售增长。
  • 金价波动及产品结构变化影响毛利率。
• 个股表现：
  • 周大生：营收和利润均大幅增长。
  • 老凤祥：营收增长，但利润增长较慢。
  • 豫园股份：营收增长，但利润增速下滑。
• 趋势展望：珠宝消费趋于日常化，线上渠道持续扩张，培育钻石成为新赛道。

化妆品板块分析

• 营收与利润：2021H1营收170.90亿元，同比增长18.69%；归母净利润16.57亿元，同比增长19.42%。
• 影响因素：
  • 618线上大促及新品上市带动销售集中释放。
  • 电商渠道占比提升，成为增长主力。
  • 营销费用增加，压制利润，但结构优化带动毛利率提升。
• 个股表现：
  • 贝泰妮：营收和利润增长显著，获基金大量增配。
  • 珀莱雅：品牌影响力增强，线上销售增长明显。
  • 上海家化：营收和利润双增长，获基金增配。
• 趋势展望：国货品牌崛起，线上渠道持续渗透，市场增长潜力大。

基金持仓分析

• 行业配置：零售行业整体维持低配状态，基金配置比例为0.57%，低于市场标准配置比例1.83%。
• 板块配置：
  • 化妆品板块：获基金明显增配，贝泰妮、珀莱雅、上海家化为主要受益者。
  • 珠宝、超市、电商板块：均遭遇减仓。
• 个股配置：
  • 贝泰妮：重仓占比最大，基金持有数增加39家。
  • 周大生：基金持有数增加30家。
  • 珀莱雅：基金持有数增加24家。
  • 上海家化：基金持有数增加22家。
  • 青松股份：基金持有数增加18家。

投资策略

• 关注国货品牌：珀莱雅、贝泰妮等通过新媒体营销和产品矩阵优化，提升市场竞争力。
• 珠宝消费日常化：周大生、豫园股份等通过线上线下融合，拓展消费场景，提升品牌影响力。
• 超市数字化转型：家家悦等超市企业通过数字化提升运营效率，优化供应链，增强市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动：居民收入增速放缓，可能影响整体消费能力。
• 政策效果不及预期：零售改革及政策支持未能有效改善行业表现。
• 新业态分流：社区团购等新业态对传统零售渠道形成冲击。
• 海外疫情持续：可能影响出境消费，导致部分需求回流国内。

分析师与机构信息

• 分析师：谷茜
• 执业登记编码：S0760518060001
• 联系方式：
  • 山西证券研究所：
    • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686775
    • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，电话：010-83496336
• 公司网址：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%以上。
  • 增持：相对市场表现强于5%至20%。
  • 中性：相对市场表现波动在-5%至5%之间。
  • 减持：相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于市场整体表现。

免责声明

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