20210325-光大证券-云铝股份-000807.SZ-2020年年报点评_2020年全年归母净利创历史新高_5页_1mb

云铝股份（000807.SZ）2020年年报总结

核心内容

2020年，云铝股份实现营收295.73亿元，同比增长21.78%，归母净利9.03亿元，同比增长82.25%，扣非后归母净利7.71亿元，同比增长128.31%。四季度营收96.80亿元，同比增长52.57%，归母净利3.32亿元，同比增长63.63%，扣非后归母净利3.41亿元，同比增长123.76%。净利润大幅增长主要得益于电解铝价格上涨、氧化铝价格下降以及公司产销量增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩显著提升，归母净利创历史新高，主要受益于电解铝价格大幅上涨（由11255元/吨涨至14622元/吨，涨幅29.9%）及原材料成本下降（氧化铝均价2439元/吨，同比下降10%）。
• 产能扩张：公司计划通过非公开发行募集资金，实施电解铝绿色项目，预计增加原铝产能50万吨，总投资44亿元，预计达产后年收入56.92亿元，净利润约3.27亿元，税后投资回收期8.52年，内部收益率12.02%。
• 未来目标：2021年公司计划实现氧化铝产量约140万吨，电解铝产量约287万吨，铝合金和加工产品产量约140万吨，炭素制品产量约80万吨，力争营业收入较2020年有所增长。
• 盈利预测：基于铝价上涨和产能释放，公司2021~2023年的EPS预测分别为0.76元、1.05元和1.29元，较2020年大幅上调。
• 估值与评级：公司维持“增持”评级，主要基于其水电铝一体化优势和盈利预期的提升。2020年PE为33，2021年PE预计为13，2022年为9，2023年为7，估值逐步下降。

关键信息

• 财务表现：2020年公司净利润为9.03亿元，同比增长82.25%；扣非净利润为7.71亿元，同比增长128.31%。
• 成本控制：氧化铝价格同比下降10%，显著降低了生产成本，提升了利润空间。
• 产销量增长：公司2020年生产铝商品量242.39万吨，销售和使用量243.08万吨，同比增长30.89%。
• 现金流状况：2020年经营活动现金流为4,981百万元，但净现金流为-2,719百万元，表明公司可能在投资活动上有较大支出。
• 资产负债率：2020年资产负债率为66.5%，较2019年有所下降，显示公司财务状况有所改善。
• 每股指标：2020年每股净资产为3.77元，2021年预计为4.53元，2022年为5.31元，2023年为6.17元，显示每股价值逐步提升。

附录数据

• 营业收入：2020年为295.73亿元，2021年预计增长至36.91亿元。
• 净利润：2020年为9.03亿元，2021年预计增长至12.34亿元。
• ROE：2020年为7.65%，2021年预计提升至16.75%，2022年为19.76%，2023年为20.87%。
• P/E：2020年为33，2021年预计为13，2022年为9，2023年为7。
• P/B：2020年为2.6，2021年预计为2.1，2022年为1.8，2023年为1.6。

风险提示

• 疫情不确定性：新冠疫情影响超预期可能影响铝下游需求。
• 市场波动：铝价及氧化铝价格的波动可能对盈利能力产生影响。
• 投资风险：公司未来投资活动可能影响现金流状况。

联系信息

• 分析师：刘慨昂（S0930518050001），王招华（S0930515050001）
• 联系方式：
  • 刘慨昂：021-52523821，liuka@ebscn.com
  • 王招华：021-52523811，wangzhh@ebscn.com

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，基于合法合规的信息，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

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