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寿险业务持续复苏，车险降幅明显收窄

——上市险企2021年2月保费数据跟踪总结

一、核心内容

2021年1-2月，五大上市险企（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）整体保费收入表现不一，呈现“四升一降”的格局。其中，中国人保、中国太保和新华保险保费收入实现同比增长，而中国平安保费收入同比下降。整体来看，寿险业务持续复苏，财险业务在车险综改压力逐步释放的背景下出现回暖迹象。

二、主要观点

1. 寿险方面

• 整体复苏势头不减：寿险保费收入在1-2月持续增长，负债端表现积极。
• 新华保险领跑：2月单月保费增速达6.8%，为上市险企之首，延续高速增长态势。
• 太保寿险表现亮眼：在低基数影响下，实现6.1%的同比增长。
• 平安人寿降幅收窄：2月保费同比下滑0.9%，较1月降幅明显缩窄（前值-3.1%），显示寿险改革逐步显现成效。
• 人保寿险保费增速转负：因新单趸交业务大幅缩减，导致保费增速由正转负，但有利于提升新业务价值率。

2. 财险方面

• 车险降幅明显收窄：人保财险和平安财险车险业务2月保费同比分别增长0.7%和5.7%，结束连续负增长趋势。
• 意健险持续增长：人保财险和平安财险意健险业务分别同比增长44.6%和16.9%，增速稳中有升。
• 财险负债端好转：整体来看，财险公司保费收入环比改善，尤其是平安财险降幅大幅收窄，显示行业复苏趋势。

三、关键信息

• 五大上市险企1-2月累计保费收入：中国人寿2540亿元（+11.4%）、中国平安1809亿元（-4.4%）、中国人保1361亿元（+9.6%）、中国太保990亿元（+8.8%）、新华保险441亿元（+11.5%）。
• 2月单月保费收入：中国人寿351亿元（+1.7%）、中国平安461亿元（-1.0%）、中国人保381亿元（+17.9%）、中国太保238亿元（+11.7%）、新华保险95亿元（+6.8%）。
• 保险指数表现：截至3月15日，保险指数当月累计下跌1.05%，跑赢沪深300指数。
• 中国平安表现强势：当月仅下跌0.08%，主要受益于寿险改革和医疗生态圈建设带来的基本面改善。
• 行业评级：万联证券维持保险行业“强于大市”评级，认为板块估值偏低，长期成长性与盈利能力良好。

四、投资建议

• 寿险业务：新华保险、中国太保表现突出，新单销售持续增长，寿险改革成效显现。
• 财险业务：车险综改压力逐步释放，车险保费增速由负转正；意健险业务增速保持两位数，短期热度不减。
• 板块估值：目前保险板块估值偏低，长期成长性与盈利能力支撑行业具备投资价值。
• 个股推荐：中国平安表现优于行业，具备较强基本面改善确定性，建议重点关注。

五、风险提示

• 新业务不及预期：寿险新单增长可能受市场环境或政策影响而不及预期。
• 车综改影响超预期：车险综改可能导致行业盈利承压，影响复苏节奏。
• 长端利率下行：可能对保险公司的投资收益产生负面影响。
• 权益市场表现不及预期：若权益市场波动较大，可能影响险企的资产端收益。

六、行业与公司投资评级

基准指数：沪深300指数

七、研究信息

• 分析师：徐飞
• 执业证书编号：S0270520010001
• 联系方式：电话 021-60883488，邮箱 xufei@wlzq.com.cn
• 研究机构：万联证券研究所

数据来源：公司公告、万联证券研究所
数据截止日期：2021年03月15日