20210803-五矿期货-铝月报_电力拖累原铝供应增速_20页_1mb

五矿期货铝月报总结

核心内容

本报告分析了2021年铝行业供应与需求的季节性变化，重点探讨了电力供应对原铝产量的影响，以及动力煤缺口对铝行业可能产生的冲击。报告结合发电量、工业增加值、PMI等数据，预测了2021年下半年铝行业的供应和库存变化趋势。

主要观点

1. 发电季节性对原铝供应的影响

• 发电高峰集中在7、8月和12月，其中7、8月因高温需求，12月则因取暖和工业冲刺。
• 火力发电仍占主导地位，2020年火力发电占比达71.2%，水电占16.4%。
• 水电供应不稳定，存在丰水期和枯水期，云南作为水电大省，其发电量与水电占比均较高。
• 云南电力输出受限制，由于水电供应不足和外省用电需求增加，云南电解铝产量受限，影响原铝供应。

2. 动力煤缺口与电力供应紧张

• 动力煤供应缺口预计在下半年加剧，主要因发电需求上升与原煤供应增速不足。
• 7、8月为动力煤去库周期，9、10月供应宽松，但11、12月将再次紧张，可能导致多地限电。
• 供暖需求将加剧电力紧张，11月至次年3月为供暖高峰期，煤炭需求增加，进一步影响电力供应。

3. 云南电解铝供应与限电现象

• 云南水电供应不足，2020年水电仅增加157.37亿千瓦时，无法满足电解铝生产需求。
• 云南电力输出与PMI正相关，当PMI高于50（经济扩张）时，外省用电需求增加，云南需加大电力输出。
• 云南电解铝产量恢复需时间，若仅恢复至限电前水平，需到10月才可能同比转正，8月复产可能性较低。

4. 内蒙古能耗控制对原铝供应的影响

• 内蒙古能耗控制严格，2021年能耗增量控制在500万吨标准煤以内，增速由2020年的4.5%降至1.89%。
• 用电增速下降，预计2021年内蒙古用电增速降至1.5%，对应电解铝产量减少约43万吨。

5. 原铝供应与需求平衡情况

• 2021年原铝产量预计为3912万吨，较年中预估下降，主要因云南复产推迟和河南暴雨影响。
• 供应增速为5.5%，而需求增速预计全年在6%左右，可能导致国内供应短缺。
• 库存持续下降，预计8月库存降至50万吨左右，需国储抛售30万吨铝锭以缓解压力。

关键信息

• 电力季节性影响：7、8月和12月为用电高峰，尤其12月火力发电需求大，易引发限电。
• 动力煤缺口判断：原煤供应增速约5.5%，而发电需求增速预计在4-5%，缺口明显。
• 云南电解铝供应受限：水电供应不足导致限电，影响原铝产量，复产需等到9、10月。
• 内蒙古能耗控制：能耗增量限制使电力供应紧张，电解铝产量预计减少约43万吨。
• 库存与去库周期：7、8月为去库周期，9、10月供应宽松，11、12月再次紧张。

数据与图表说明

• 图1、图2：展示近14年与近5年发电季节性趋势。
• 图3、图4：显示2020年各类发电占比及水电季节性。
• 图5、图6：展示火力发电季节性与电力供应缺口。
• 图7、图8：显示发电量与工业增加值同比关系及基差季节性。
• 图9、图10：显示供暖耗煤比例及动力煤总库存。
• 图11、图12：显示云南发电量、用电量及输出电量。
• 图13、图14：显示云南水电情况及输出电量与PMI关系。
• 图15、图16：显示发电-用电与PMI对比。
• 图17、图18：显示云南产量、输出与限电情况。
• 图19、图20：显示云南产量恢复节奏与新增产量。
• 图21、图22：显示内蒙古能耗与用电、原铝产量变化。

总结

2021年铝行业面临电力供应紧张的局面，尤其是云南和内蒙古地区。云南因水电供应不足和外省用电需求增加，电解铝产量受限；内蒙古因能耗控制严格，电力供应增速下降，影响原铝产量。预计下半年电力问题将加剧，导致原铝供应偏紧，库存继续下降。因此，铝锭市场可能在8月至12月间保持紧张态势，需关注国储抛售及限电对铝加工的影响。