20210725-五矿期货-铝_电力拖累原铝供应增速（上）_6页_933kb

报告摘要

本报告分析了2021年电力供应紧张对原铝生产的影响，指出电力问题，尤其是限电现象，已成为制约原铝供应增长的重要因素。随着夏季和冬季用电高峰的到来，火力发电需求增加，而动力煤供应紧张进一步加剧了限电问题，从而影响原铝产量和供应节奏。

电力供应问题对原铝生产的影响：
- 原铝生产过程对电力依赖极高，一旦出现限电，将直接影响产量。
- 近两年错峰用电频繁，云南、广西等地的限电已经影响现有产量及新产能的投放节奏。
- 电力供应不足不仅源于能耗双控政策，也包括用电高峰时的被动限电。
发电的季节性特征：
- 发电高峰主要集中在7、8月和12月。
- 7、8月的发电高峰主要由气温调节需求驱动，而12月则因取暖和工业冲刺全年目标而增加。
- 水力发电也呈现季节性波动，7、8月为高峰，12月回落，但总发电量仍保持高位。
火力发电与电力缺口：
- 2020年火力发电仍占总发电量的71.2%，是主要电力来源。
- 电力供应缺口在2018至2020年间持续存在，多地采取了有序用电措施。
- 2021年下半年预计发电量增速为4-5%，而上半年已达到15%以上。
动力煤供应与库存情况：
- 5月动力煤总库存仅8656万吨，处于历史偏低水平。
- 7、8月为持续去库周期，现货紧张推动期货价格上涨和现货高升水。
- 动力煤缺口预计在下半年依然显著，尤其在11、12月供暖季来临前。
供暖对动力煤需求的影响：
- 供暖耗煤主要集中在11月至次年3月，北方取暖季将显著增加动力煤需求。
- 2020年供暖耗煤约2.5-3.3亿吨，11月和12月的增量分别为1000-1400万吨和1400-2000万吨。