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财通国际：IMF 美元贬值符合基本因子模型

核心内容

IMF指出，2020年全球经常账户失衡情况有所恶化，主要由于疫情导致发达国家大规模刺激措施、医疗用品贸易逆差扩大以及石油与旅游需求骤降。财通国际认为，不仅医疗用品，大部分消费产品逆差也有所扩大。全球经常账户赤字及盈余合计占全球经济产出的比例从2019年的2.8%上升至2020年的3.2%，IMF预计2021年将进一步扩大至近3.4%。

IMF表示，美元在疫情初期升值，但自2020年3月起已开始贬值，主要归因于过度的非常规印钞刺激政策及疫苗分发消息的影响。然而，根据美国经济基本面，美元仍被高估约8.2%，而人民币和欧元则分别被低估0.5%和1.8%。IMF对美元的预测与财通国际的基本因子模型一致，认为美元指数应远低于90。财通国际指出，美元的贬值趋势可能受美国财政赤字过高及实际利率大幅下跌的影响，而人民币的实际利率较高，吸引了财务账户流入，导致估值上调。不过，美元兑人民币汇率已接近反映基本面，若人民币通胀溢价上升，实际利率可能面临下调压力，除非美国财政赤字进一步扩大或美元实际利率进一步下降。因此，美元若再贬值，欧元可能升值更多。

主要观点

• 疫情对全球经常账户失衡产生负面影响，扩大了逆差。
• 美元贬值趋势与IMF预测一致，主要由刺激政策和疫苗消息驱动。
• 美元被高估，人民币和欧元被低估。
• 美元指数应低于90，反映美国财政赤字和实际利率因素。
• 人民币实际利率较高，吸引外资流入，但若通胀上升，实际利率可能下调。
• 欧元可能在美元贬值的同时升值更多。

关键信息

• 美元贬值因素：非常规印钞、疫苗分发消息。
• 美元估值：被高估约8.2%。
• 人民币估值：被低估0.5%，实际利率较高。
• 欧元估值：被低估1.8%，可能升值更多。
• 美元指数：应远低于90。
• 美国财政赤字：过高，影响美元走势。
• 美元实际利率：大幅下跌，对比人民币尤甚。
• 人民币通胀溢价：上升，可能影响实际利率。
• 美元兑人民币汇率：已反映基本因子，可能不再显著变动。

港股总结

市场表现

港股今日整体上涨，受金融股带动。恒生指数收涨1.06%，恒生国企指数收涨1.12%，恒生中资企业指数收涨2.33%。AH股溢价指数微跌0.15%。

金融股表现

• 汇控：中期除税前利润按年增1.5倍，但派息略低于预期，股价升0.9%。
• 恒生：中期纯利跌4%，股价升0.6%。
• 港交所：升4.3%。
• 友邦：跌0.4%。

资源股表现

• 江西铜业：升2.8%。
• 洛阳钼业：升4.8%。
• 赣锋锂业：升1.8%。
• 中石油：升1.9%。
• 中海油：升1.3%。
• 中石化：升1.1%。
• 中国神华：升1.4%。

科网股表现

• 恒大：出售恒腾网络11%股权，股价升7.8%。
• 腾讯：股价跌0.8%。
• 恒腾网络：股价弹48%。
• 阿里巴巴：升1.6%。
• 小米：升1.5%。
• 美团：升0.5%。
• 京东：升0.2%。
• 百度：升2.1%。
• 众安在线：升4.2%至5.9%。
• 中软：升5.9%。
• 擎天软件：升5.9%。
• 联想集团：升4.7%。

内房股表现

• 中国金茂：升5.5%。
• 旭辉：升5.3%。
• 润地：升4.8%。
• 中海外、世茂、龙湖、融创、碧桂园、万科、富力、雅居乐：各升3.4%至4.2%。

汽车股表现

• 小鹏汽车：7月交付智能车按年升2.3倍，股价升10.7%。
• 比亚迪：升8%。

机构评级

• 普拉达：麦格理维持「跑赢大市」评级，目标价77元，上调盈利预测。
• 万洲：瑞银下调盈利预测，维持「买入」评级，目标价10元。
• JS 环球生活：摩根士丹利评级为「增持」，目标价27元。
• 呷哺呷哺：麦格理维持「跑赢大市」评级，目标价11.4元。
• 恒隆地产：花旗维持「买入」评级，目标价27.6元。

其他市场数据

全球主要股市指数

• 道琼斯指数：收34,838点，跌0.28%。
• 标普500指数：收4,387点，跌0.18%。
• 纳斯达克指数：收14,681点，升0.06%。
• VIX波动指数：收19点，升6.69%。
• 英国FT100指数：收7,082点，升0.70%。
• 日经225指数：收27,781点，升1.82%。
• 新加坡海峡指数：收3,161点，跌0.18%。

利率数据

• 美元 LIBOR 三月利率：0.118%，变动0.1178%。
• 人币 SHIBOR 三月利率：2.400%，变动-0.0010%。
• 港元 HIBOR 三月利率：0.149%，变动0.0000%。
• 美国十年期国债利率：1.200%，变动-0.0400%。
• 中国十年期国债利率：2.824%，变动-0.0939%。

汇价数据

• 美元指数：92.09，变动-0.0159%。
• 港元/人民币：¥0.83，变动0.0782%。
• 美元/人民币：¥6.47，变动0.0898%。
• 欧元/美元：$1.19，变动-0.0084%。
• 美元/日元：¥109.31，变动-0.3192%。

商品数据

• 欧洲布兰特原油：72.9美元，变动-3.34%。
• 美国轻质原油：71.3美元，变动-3.64%。
• 上金所现货金：376.2元，变动-0.87%。
• 国际现货黄金：1,818.1美元，变动0.30%。
• 国际现货白银：25.6美元，变动0.11%。
• LME 现货铜：9,674.7美元，变动-0.27%。
• 波罗的海运费指数：3,282.0，变动-0.30%。

ETF表现

• 盈富基金：收26.72点，升0.754%。
• 南方A50：收17.71点，升3.265%。
• X安硕A50中国：收18.01点，升3.150%。

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