20241124-国金证券-基础化工行业研究_新周期_新格局_新机遇-——成长为先_周期接力_63页_7mb

报告摘要

报告总结

核心观点

内卷加剧下的行业分化与机会：
- 竞争加剧导致多数化工产品处于周期磨底阶段，行业供给过剩压力显著，但龙头企业的成本管控和产业链配套优势使其竞争力持续稳固。
- 国内领先企业通过出海布局（如轮胎、农药、新材料）分散风险并谋求成长空间，海外需求支撑较好，但需警惕贸易政策风险（如美关税）。
供给约束带来溢价机会：
- 制冷剂行业因国际公约配额限制，供给端约束较强，长期价格支撑明确，建议关注巨化股份、东岳集团等龙头。
- 资源品（如磷矿、钾肥）供需格局偏紧，原料端稀缺性赋予企业抗周期能力，重点关注龙佰集团、广信股份等。
需求政策驱动周期回暖：
- 基建、地产刺激政策落地有望改善顺周期品需求，关注农药（草甘膦底部回暖）、化工新材料（显示材料国产化替代）、钛白粉（内需修复）等细分方向。
投资建议
- 涨幅空间打开的赛道：
  - 供给约束（制冷剂、钛锂耦合）与需求政策（基建、地产）双驱动领域（如龙佰集团、万华化学）。
  - 新材料估值回调后震荡回暖，建议关注显示材料、3C涂料、三氯蔗糖等细分方向。
- 安全边际提升的机会：
  - 高分红企业（如广汇能源、通用股份）、国企改革（如青岛双星并购重组）及供给侧收缩领域（如轮胎、钾肥）具备抗风险属性。