20131125-华创证券-医药行业_2014年投资策略-新格局_新机遇_19页_1mb

医药生物行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年医药行业面临政策扰动常态化，医改重点转向费用控制和提升医疗效率。同时，县级医院、基本药物和民营医院将成为未来医疗体系的重要组成部分，带来新的投资机遇。

主要观点

• 医改方向：下一阶段医改将聚焦于费用控制和医疗效率提升，而非单纯扩大覆盖面。新农合已实现基本覆盖，农村医疗需求释放明显，但后续需解决医疗资源分配和医院监管问题。
• 政策扰动：医保支付制度改革、取消药品加成、药品降价、药品招标等政策将持续影响行业增长，导致行业进一步分化。
• 终端格局变化：县级医院将成为医疗终端中最具活力的部分，其数量和诊疗人次显著增长。基本药物使用范围扩大，将改变药品终端格局。民营医院发展受政策推动，将成为医疗体系的重要补充。
• 行业表现：反商业贿赂对行业影响有限，医药行业整体运营平稳。中药、医疗器械和医疗服务表现较好，而化学原料药和医药流通板块增速有所放缓。
• 估值压力：医药生物板块TTM估值为32.6倍，处于历史低位，具备长期投资价值。

关键信息

一、费用控制和医疗体制效率是下一阶段医改的方向

• 新农合覆盖率达98.3%，参合人数达8.05亿，农村医疗需求释放显著。
• 医疗体制效率提升、费用控制是医改重点，参考日本、美国经验，医保支付方式改革、药品价格调控是主要方向。
• 医院分级和转诊制度初步建立，县级医院成为连接城乡医疗的重要枢纽。

二、从顶层设计看未来市场终端格局变革

（一）县级医院强势崛起重构医院终端市场格局

• 县级医院数量和诊疗人次持续增长，成为增速最快的终端市场。
• 县级医院以治疗常见病、慢性病为主，中成药和抗生素使用占比高。
• 县级医院资源需求增加，利好医院建设及用药相关公司。

（二）基本药物将改变药品终端格局

• 12版国家基本药物目录达520种，各省增补后满足县级医院用药需求。
• 基本药物使用率偏低，未来有望提升，特别是二三级医院，将推动基药市场扩容。
• 基药政策将促进相关企业受益，如天士力、康缘药业等。

（三）民营医院将成为现行医疗体系的有力补充

• 国家逐步放开民营医院，医疗服务主题持续演绎。
• 民营医院效率高，能有效补充公立医院资源不足。
• 以宿迁人民医院为例，改制后盈利能力显著提升，显示出民营医院的潜力。

三、行业经济运营回顾

• 反商业贿赂影响有限：医药板块运营平稳，收入和利润增速保持在15%-20%区间。
• 子行业分化明显：
  • 中药行业：收入和利润增速分别达20.4%和39.5%，保持快速增长。
  • 医疗器械：表现优异，收入和利润增速分别为33.8%和28.3%。
  • 医疗服务：政策支持下趋势向好，收入和利润增速分别为29.8%和34%。
  • 化学制剂：受招标降价影响，增速放缓。
  • 化学原料药：增速下滑，利润下降。
  • 医药流通：保持平稳增长，增速为12.2%。

四、短期板块调整，估值压力缓解

• 医药生物板块TTM估值为32.6倍，处于历史低位，估值压力缓解。
• 2013年板块表现强劲，但短期有所调整，长期投资价值凸显。

五、投资策略：把握终端格局变革中的投资机遇

• 县级医院建设：看好和佳股份。
• 医院用药需求：看好康缘药业、众生药业、益佰制药、天士力、康美药业、红日药业。
• 基本药物红利：看好天士力、康缘药业、众生药业。
• 民营医院发展：看好复星医药。
• 持续优异的白马股：看好云南白药。
• 国有企业整合与改革：看好中国医药。

推荐公司及评级

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

分析师信息

• 于洋：中科院上海生科院生物化学硕士，华创证券医药行业分析师，主要负责中药、医疗器械行业研究。
• 胡朝凤：理学博士，武汉大学毕业，华创证券生物制药、医疗服务行业分析师。
• 康琦：临床医学专业，北京大学EMBA，华创证券化学药品、医药商业上市公司研究。
• 张伟光：工学硕士，曾就职于华润北药集团，华创证券医药行业助理研究员。
• 彭婷：湘潭大学世界经济硕士，华创证券医药组成员。

免责声明

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