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航空机场航空投资十胜论总结

核心内容

航空业具有周期性特征，适合周期投资。分析师认为当前是航空行业投资的底部布局时机，未来有望迎来盈利和股价的拐点。总结了航空投资的十大理由，涵盖供需差、需求周期、票价市场化、高铁分流减少、油价高位、汇率低位、利率高位、估值低位、单机市值提升等多个方面。

主要观点

1. 供需差拐点或将来临

• 疫情影响消退后，航空潜在需求释放，客运周转量有望超过运力增幅，形成供需差拐点。
• 2023年8月，航空客运周转量恢复至2019年同期的105%。

2. 需求周期低谷，有望回升

• 航空收入周期与库存周期高度相关，2023年初航空毛利率较低，可能与库存周期处于底部有关。
• 库存周期有望回升，航空收入增速和毛利率也将随之提升。

3. 需求季节性：9月环比降幅最大

• 航空客运需求存在明显季节性，9月是旺季到淡季的转折点，需求环比降幅最大，之后逐步改善。

4. 票价市场化推动平均票价上涨

• 疫情后，尽管客座率低于2019年，但客公里收益已超过2019年同期，票价市场化改革有助于票价上涨。
• 客运需求恢复将推动票价进一步上升。

5. 收益管理策略：有望促进收入增长

• 收益管理策略通过平衡票价与客座率，有助于提升收入。
• 2023年上半年，航空客运收入增幅低于人均收入和支出增幅，说明还有提升空间。

6. 高铁分流高峰过去

• 高铁新增里程放缓，对航空的分流能力减弱。
• 2023年上半年，航空客公里收益略高于高铁，且高铁主要替代公路运输，对航空影响较小。

7. 油价高位，或将维持

• 2023年9月底，油价处于历史高位，若经济复苏，油价可能继续上涨。
• 油价上涨1%，三大航燃油成本增加约2亿元。

8. 汇率低位，有望随出口回升

• 人民币汇率处于历史低位，若出口回升，人民币可能升值，航司将获得汇兑收益。
• 人民币升值1%，三大航净利润增加约3亿元。

9. 利率高位，有望随通胀回落

• 2023年9月，Libor处于历史高位，若美国通胀率下降，美元利率可能回落，降低航司利息支出。
• 利率上升1%，三大航净利润减少3-10亿元。

10. 航空股估值处于历史低位

• 航空指数和部分航空股股价处于2015年以来的低分位数，具备估值提升空间。
• 单机市值处于历史中等水平，有上升潜力。

关键信息

• 航空行业周期性强：盈利和股价波动大，适合周期投资，应在底部布局、高点退出。
• 当前处于低位：航空股和市值在历史偏低位，有望迎来供需差、票价、汇率、利率等多重拐点。
• 需求恢复：航空客运量和周转量持续恢复，与GDP增长保持同步，未来需求有望进一步回升。
• 票价上涨：票价市场化改革和需求恢复推动票价上涨，提升盈利。
• 高铁分流减弱：高铁建设放缓，新增里程减少，对航空的分流能力下降。
• 油价高位：油价维持高位，增加航司成本，需关注其对盈利的影响。
• 汇率低位：人民币汇率处于低位，若出口回升，将带来汇兑收益。
• 利率高位：美元利率处于高位，若通胀回落，航司利息支出有望减少。
• 估值提升：航空股估值处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 全球经济增速下行：可能影响航空客运需求和运价。
• 疫情反复：可能对航空需求造成较大冲击。
• 燃油价格大幅上涨：增加成本，影响盈利能力。
• 人民币继续贬值：导致汇兑损失，影响利润。

总结

航空业具备周期性特征，当前处于底部，有望迎来多重利好因素，包括供需差拐点、票价上涨、高铁分流减少、汇率回升、利率回落等。航空股估值处于历史低位，具备投资潜力。然而，需警惕全球经济下行、疫情反复、燃油价格上涨及人民币继续贬值等风险。整体来看，航空投资具备结构性机会，适合在周期底部布局。