20221010-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家10月金股跟踪报告_把握高端和海外两条主线_寻找强阿尔法下的确定性_4页_1mb

海尔智家（600690）2022年10月金股跟踪报告总结

核心内容

本报告聚焦海尔智家在高端家电市场和海外业务布局方面的表现，分析其在经济承压环境下仍能实现增长的原因，并给出盈利预测和投资评级。

主要观点

1. 高端家电市场表现强劲

• 卡萨帝品牌引领高端化：卡萨帝作为海尔的高端子品牌，2022年上半年收入同比增长21%，终端零售额增长18%，在地产和疫情双重压力下仍实现逆势增长。
• 高端消费具有抗周期属性：高端家电产品性能更优、实用性更强，目标客群需求刚性，因此能穿越经济周期，保持稳定增长。
• 新中产崛起推动消费升级：自2010年以来，我国新中产阶层持续扩大，成为家电消费的主力，推动家电市场向高端化发展。
• 更新需求主导白电市场：白电行业从量增转向价增，更新需求成为主要增长动力，例如冰箱的替换需求占比从2007年的43%提升至2020年的77%。

2. 海外业务逆势增长

• 自主创牌战略成效显著：海尔海外业务以自主品牌为主，产能布局本地化，能够快速响应市场变化。
• 海外收入增长亮眼：2022年上半年，海尔海外分部收入同比增长7.71%，高于行业整体表现。惠而浦同期收入下降6%，凸显海尔海外业务的竞争力。
• 盈利能力持续提升：2018年至2022年上半年，海尔海外业务利润率从4.08%提升至5.65%，显示其经营效率和盈利能力增强。
• 海外产业链建设加强：公司通过加强本地化运营和产业链建设，有效降低运输成本和关税影响，增强海外业务的稳定性。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年收入预测：2495亿元、2706亿元、2927亿元，增速分别为10%、8%、8%。
• 2022-2024年归母净利润预测：152亿元、175亿元、200亿元，增速分别为16%、15%、14%。
• 估值指标：对应PE分别为15x、13x、12x，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

财务摘要

• 营业收入：2021年为227,556百万元，预计2022-2024年分别为249,477百万元、270,635百万元、292,650百万元。
• 归母净利润：2021年为13,067百万元，预计2022-2024年分别为15,212百万元、17,452百万元、19,966百万元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.61元、1.85元、2.12元。
• P/E：预计2022-2024年分别为15.40x、13.42x、11.73x。

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为31.22%、31.45%、31.66%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为6.17%、6.52%、6.90%。
• ROE：预计2022-2024年分别为16.90%、16.20%、15.77%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为58.19%、56.03%、53.44%，显示公司负债水平逐步下降。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为9.01x、7.06x、5.47x，估值持续走低。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司高端和海外业务表现强劲，盈利能力提升，未来增长可期。

风险提示

• 汇率波动：可能影响海外业务的盈利能力。
• 局部疫情反复：可能对市场销售和供应链造成一定影响。

建议与提醒

• 投资建议：投资者应结合自身情况，如持仓结构、风险偏好等因素，综合判断是否买入或卖出。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重，非绝对建议。

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