> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家2026年中报总结 ## 核心内容 海尔智家2026年中报显示，公司上半年实现营收1521.15亿元，同比下降2.8%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%；扣非归母净利润92.99亿元，同比下降20.54%。其中，第二季度营收同比增长1.36%，归母净利润同比下降13.47%。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **暖通业务增长**：智慧暖通方案收入44.75亿元，同比增长5.69%，主要得益于组织变革与产业整合带来的协同效应。 - **家电与生态业务下滑**：智慧生活电器收入88.95亿元，同比下降6.04%；智慧家庭生态及其他收入17.63亿元，同比下降5.84%。 - **海外市场表现**：海外整体收入788亿元，同比略降，但部分区域表现亮眼： - **美洲市场**：GE Appliances核心家电份额提升，收入与盈利能力保持行业领先地位，美元收入增长。 - **欧洲市场**：收入同比增长4.9%。 - **南亚市场**：收入同比增长17.1%。 - **东南亚市场**：收入实现双位数增长。 - **亚太市场**：收入略增。 ### 成本与费用 - **毛利率提升**：Q2毛利率为29.00%，同比提升0.62个百分点，主要得益于全流程极致成本策略、供应链自制及物料通用化等措施。 - **费用率变化**： - **销售费用率**：上升2.30个百分点，主要因加大新媒体营销及海外品牌建设投入。 - **管理费用率**：下降0.43个百分点。 - **研发费用率**：下降0.72个百分点。 - **财务费用率**：上升0.64个百分点，主要受人民币升值引发汇兑损失增加影响。 - **净利率下降**：Q2归母净利率为7.22%，同比下降1.24个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：194.3/212.4/230.3亿元，同比分别-0.6%/+9.3%/+8.4%。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.6倍。 - **维持“买入”评级**：国金证券认为公司已度过压力最大的阶段，未来盈利有望改善。 ### 风险提示 - **国内需求疲软**：受地产调整影响，国内家电行业需求不振。 - **海外高通胀**：压制美区增长。 - **宏观经济不确定性**：可能影响整体业绩表现。 ### 财务指标分析 - **资产负债率**：从2023年的58.20%降至2026E的55.12%，显示公司负债压力有所缓解。 - **ROE（摊薄）**：2026E为14.81%，2027E为14.74%，2028E为14.57%，整体呈下降趋势。 - **每股指标**： - **每股收益**：2026E为2.072元，2027E为2.265元，2028E为2.455元。 - **每股净资产**：2026E为13.993元，2027E为15.364元，2028E为16.856元。 - **每股经营现金净流**：2026E为3.405元，2027E为3.364元，2028E为3.698元。 ### 市场评级分析 - **投资建议**：市场中相关报告评级为“买入”得1分，当前市场平均评分1.00，对应“买入”建议。 - **评分标准**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 总结 海尔智家在2026年上半年面临一定的业绩压力，主要由汇兑损失和原材料成本上涨所致。尽管如此，公司通过数字化改革和成本优化措施，有效提升了毛利率，并在暖通业务和部分海外市场实现增长。预计未来三年归母净利润将稳步增长，当前PE估值较低，公司维持“买入”评级。然而，仍需关注国内需求疲软和海外高通胀等潜在风险。