20210718-西南证券-喜临门-603008.SH-发力全渠道营销_自主品牌零售快速发展_9页_1mb

自主品牌零售快速发展总结

核心内容

公司近期发布2021年半年度业绩预告，显示其在疫情后行业格局优化、品牌营销加强及渠道扩张方面取得显著进展，展现出强劲的增长潜力和盈利能力改善趋势。

主要观点

1. 行业格局优化

• 疫情加速了软体行业中小品牌的出清，头部品牌趁机快速扩张。
• 2020年，四家软体上市公司合计市占率同比提升3个百分点至13.5%，竞争格局明显改善。
• 床垫作为标品，具备显著规模效应，行业集中度有望进一步提升。

2. 自主品牌营销成效显著

• 公司通过综艺冠名、线上营销、直播新零售等手段强化品牌影响力。
• 2021年618期间，电商总销量达3.6亿元，同比增长145%。
• 自主品牌毛利率达45-50%，远高于大宗渠道的15-20%，预计随着自主品牌占比提升，整体毛利率将有所改善。

3. 渠道扩张与门店增长

• 公司加速门店扩张，2020年净开643家门店，2021-2023年计划每年新增800-1000家门店，2023年后有望突破6000家。
• 单店收入持续增长，2020年同比增长22%，渠道红利显著。

4. 品类拓展与产品价格带调整

• 公司丰富产品线，包括11个品牌系列，其中可尚系列沙发优化设计后实现2020年翻倍增长。
• 喜眠系列以高性价比开拓下沉市场，具有较强的市场竞争力。
• 通过渠道协同和供应链整合，实现成本摊薄和规模优势。

关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入为5623.29百万元，同比增长15.43%。
• 2021年预计营业收入为6840.09百万元，同比增长21.64%。
• 2023年预计营业收入为9617.29百万元，同比增长18.38%。

利润预测

• 2020年归属母公司净利润为313.40百万元。
• 2021年预计归属母公司净利润为483.57百万元，同比增长54.29%。
• 2023年预计归属母公司净利润为742.47百万元，同比增长23.65%。

每股收益（EPS）

• 2020年EPS为0.81元。
• 2021年EPS为1.25元，对应PE为24倍。
• 2023年EPS为1.92元，对应PE为15倍。

估值与投资建议

• 基于2021年30倍估值，对应目标价37.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 与可比公司顾家家居、梦百合相比，公司具备较强的盈利能力增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 门店拓展进度不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

盈利能力与财务指标

分渠道表现

分产品表现

未来发展展望

• 2021-2023年，公司计划持续加速门店扩张，预计每年新增800-1000家门店，推动渠道红利释放。
• 自主品牌占比持续提升，有望进一步拉动毛利率上行，增强盈利能力。
• 品类拓展和价格带向下延伸，有助于抢占下沉市场，形成“降维打击”效应。