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液态六氟产能扩张，电解液一体化布局再进一程

核心内容概述

公司近期与中氟泰华签订《投资合作协议》，合资设立四川省乐山市中氟胜华新能源有限公司，拟投资建设10万吨/年液态六氟磷酸锂及其配套装置，总投资约20亿元。此举标志着公司在电解液一体化布局方面迈出重要一步，进一步提升原材料自给能力，增强成本控制与产品竞争力。

主要观点

• 产能扩张：公司通过此次合作新增10万吨液态六氟磷酸锂产能，进一步完善电解液产业链布局。
• 成本优势：液态六氟磷酸锂单位成本较固态六氟磷酸锂平均降低8%，有助于降低电解液整体成本。
• 一体化布局：公司从溶剂向六氟磷酸锂延伸，形成电解液上下游一体化的产业格局。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为76.81亿、97.25亿、212.48亿元，归母净利润分别为13.66亿、18.80亿、23.81亿元，对应PE分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、客户验证进度不及预期、产能释放进度不及预期以及下游需求不及预期等。

关键信息

项目概况

• 合资公司：胜华新材与中氟泰华合资设立“四川省乐山市中氟胜华新能源有限公司”。
• 出资比例：中氟泰华出资79,200万元（66%），胜华新材出资40,800万元（34%）。
• 产能规划：合资公司拟建设10万吨/年液态六氟磷酸锂生产线。
• 投资金额：项目总投资约20亿元。

公司优势

• 溶剂龙头：公司是国内电解液溶剂龙头企业，产品线覆盖碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等。
• 一体化布局：公司已规划和在建电解液产能达70万吨，现有固态六氟产能0.2万吨，新增液态六氟产能10万吨，进一步加强原材料自给能力。

成本与效益

• 液态六氟成本优势：液态六氟单位成本比固态六氟低8%，有利于提升电解液产品毛利率。
• 财务表现：公司2022年预计实现营业收入76.81亿元，归母净利润13.66亿元，对应PE为15倍，未来三年盈利增速较快，估值逐步下降。

财务指标概览

营业收入与利润预测

财务比率分析

资产负债表关键数据

现金流量预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司电解液一体化布局逐步成型，产能释放节奏快，盈利能力持续增强，未来三年盈利增速显著，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。

风险提示

1. 原材料价格上涨可能带来成本压力。
2. 客户验证进度可能不及预期。
3. 产能释放进度可能受到多种因素影响。
4. 下游需求增长可能不及预期。

总结

公司通过与中氟泰华合作，新增10万吨液态六氟磷酸锂产能，进一步优化电解液成本结构，推动一体化布局。公司作为电解液溶剂龙头企业，具备较强的产业链整合能力，财务表现稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。同时，需关注原材料价格波动、产能释放进度及下游需求变化等风险因素。