20211109-国信证券-石大胜华-603026.SH-重大事件快评_扩建液态锂盐和电解液_打造电解液+材料综合平台服务商_5页_246kb

报告摘要

石大胜华（603026）重大事件快评总结

核心内容

石大胜华（603026）近期发布公告，宣布将通过子公司进行大规模投资，建设液态锂盐和电解液项目，以进一步拓展其在锂电池材料领域的布局，提升综合服务能力。

主要观点

液态锂盐项目投资
- 公司持股51%的子公司胜华新能源拟投资5.6亿元建设10万吨/年液态锂盐项目。
- 项目与韩国ENCHEM合作，ENCHEM为公司长期客户，已于2021年5月增持公司49%股权。
- 项目预计2023年2月投产，达产后年均可实现营收34.78亿元，税后净利润8.97亿元，税后财务内部收益率177%，投资回收期1.56年。
- 公司已掌握固态与液态锂盐的两种生产工艺，当前拥有2000吨/年固态锂盐产能。
电解液项目扩建
- 公司全资子公司胜华新能源科技（东营）拟投资16亿元建设30万吨/年电解液项目。
- 项目同样预计2023年2月投产，达产后年均可实现营收95.58亿元，税后净利润4.28亿元，税后财务内部收益率39%，投资回收期4.33年。
- 项目将助力公司从电解液材料供应商转型为电解液+材料综合平台服务商，顺应新能源汽车行业发展需求。
多基地布局战略
- 公司已在山东东营、山东济宁、福建泉州布局，计划在湖北武汉建设锂电材料一体化项目。
- 该布局旨在贴近客户、保障供应，提升供应链安全和成本竞争力。
- 公司综合优势涵盖溶剂、锂盐、添加剂及硅碳负极，可满足电池厂更高价值需求。
盈利预测与投资建议
- 公司维持2021-2023年归母净利润预测为9.79/10.34/11.65亿元，对应EPS为4.83/5.10/5.75元。
- 当前PE估值为40.7/38.5/34.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

项目投资金额与产能：
- 液态锂盐项目：5.6亿元，10万吨/年。
- 电解液项目：16亿元，30万吨/年。
项目建设周期：均为15个月，预计2023年2月投产。
财务预测：
- 营收增长：2021年预计增长34%，2022年9%，2023年10%。
- 净利润增长率：2021年预计增长277%，2022年6%，2023年13%。
- ROE：2021年38%，2022年34%，2023年32%。
- 毛利率：稳定在24%左右，EBIT Margin和EBITDA Margin均维持在18%-20%区间。
估值指标：
- P/E：从2020年的153.4倍降至2023年的34.2倍。
- P/B：从2020年的19.4倍降至2023年的10.9倍。
- EV/EBITDA：从2020年的54.0倍降至2023年的28.2倍。

风险提示

产品价格波动风险。
新建产能投放进度不及预期。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来业绩有望持续增长。

财务预测与估值表

项目	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（EPS）	1.28	4.83	5.10	5.75
每股净资产	10.16	12.58	15.13	18.00
ROIC	20%	46%	53%	58%
ROE	13%	38%	34%	32%
毛利率	17%	23%	24%	24%
EBIT Margin	13%	19%	18%	18%
EBITDA Margin	17%	21%	20%	20%
净利润增长率	-16%	277%	6%	13%
资产负债率	37%	36%	29%	25%
P/E	153.4	40.7	38.5	34.2
P/B	19.4	15.6	13.0	10.9
EV/EBITDA	54.0	32.8	31.6	28.2

投资评级定义

等级	定义
买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上