20150316-安信证券-食品饮料_策略周刊-国企改革主题扩大到非白酒板块_增强配置建议不变_19页_1mb

食品饮料行业动态分析总结（2015年03月16日）

核心内容

2015年3月16日发布的食品饮料策略周刊指出，国企改革主题在2015年已从白酒板块扩展至非白酒板块，对市场产生了显著的催化效应。黄酒和调味品板块因国企改革及龙头业绩超预期而表现强劲，分别上涨5.66%和4.55%。同时，随着注册制的临近，中小市值公司面临更大的市值管理压力，这为创新转型提供了投资机会。

主要观点

• 国企改革影响扩大：国企改革主题在2015年已从白酒板块扩展至非白酒板块，尤其是黄酒和调味品板块，显示出较强的市场反应。
• 白酒板块调整蓄势：白酒板块受预期驱动，近期表现同步于大盘。中档酒销售改善明显，高档酒渠道梳理效果显现，贵州茅台和五粮液旺季销售良好，泸州老窖全系列产品销售预计大幅增长。
• 非酒板块投资机会：非白酒板块因“低持仓、低涨幅”特征，市场对其收入增长预期已较为充分，若出现增量催化因素，有望带动板块积极表现。
• 乳制品行业面临压力：国内原奶价格持续下跌，进口奶粉价格亦出现下滑，国际价格传导至国内，对乳制品行业形成一定压力。
• 消费板块整体表现：食品饮料板块整体上涨2.21%，但部分子行业如软饮料和肉制品表现较弱。

关键信息

市场表现

• 上证指数上涨3.83%，沪深300上涨3.47%。
• 食品饮料板块整体上涨2.21%，子行业涨幅排序为：黄酒（5.66%）>调味品（4.55%）>白酒（2.19%）>食品综合（2.16%）>啤酒（2.14%）>乳品（2.01%）>葡萄酒（0.52%）>软饮料（-0.45%）>肉制品（-0.95%）。

重点板块要点

• 白酒：贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好，泸州老窖销售预计大幅增长，茅台厂家恢复发货，市场消化顺畅。
• 葡萄酒：行业显复苏迹象，龙头张裕表现优异，销售和利润增速均达到两位数，渠道改革成效显著。
• 乳制品：国内原奶价格同比下滑18.9%，进口奶粉价格下跌，国际价格传导至国内，对行业形成压力。

个股表现

• 涨幅前五：青青稞酒（15.3%）、莲花味精（13.5%）、重庆啤酒（11.3%）、皇氏乳业（10.3%）、得利斯（9.3%）。
• 跌幅前五：海欣食品（-5.9%）、南方食品（-2.4%）、*ST广厦（-2.1%）、佳隆股份（-1.3%）、承德露露（-1.1%）。

重点推荐个股

• 白酒：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、老白干酒。
• 非酒板块：百润股份、三全食品、光明乳业、洽洽食品、好想你、加加食品、皇氏集团、承德露露。

风险提示

• 宏观经济系统性风险：可能导致消费持续疲弱，进而影响行业表现。

投资评级

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

行业重点数据跟踪

白酒行业

• 贵州茅台零售价888元/瓶，环比持平。
• 五粮液零售价599元/瓶，环比持平。
• 茅台和五粮液价格多次下调，显示市场调整迹象。

乳制品行业

• 国内原奶价格同比下滑18.9%，进口奶粉价格下跌，国际价格传导至国内。
• 1月进口奶粉量10.3万吨，金额2.98亿美元，同比分别下滑36%和63%。
• 液态奶进口量和金额同比分别增长47%和27%，进口单价下跌14%。

肉制品行业

• 生猪价格下跌1.6%，仔猪价格上涨6.6%。
• 能繁母猪存栏量同比下降15.5%，显示行业去产能趋势。
• 饲料配合料价格同比下跌1.8%。

调味品行业

• 大豆价格同比下跌16.7%，食糖价格同比下跌18.2%。

重要事件

• 皇氏集团：召开临时股东大会。
• 海天味业：召开股东大会，业绩超预期。
• 张裕A：3季度继续实现两位数收入增长。
• 茅台：物流恢复，市场消化顺畅，糖酒会期间运作思路清晰。

估值与评级

• 白酒板块：当前估值16.6倍，相对上证指数1.2倍。
• 食品行业板块：当前估值32.5倍，相对上证指数2.4倍。
• 重点公司评级：多数公司获得“买入-A”或“增持-A”评级，反映市场对其未来表现的乐观预期。

结论

2015年食品饮料行业在国企改革主题推动下表现积极，尤其是黄酒和调味品板块。尽管乳制品和肉制品面临价格压力，但整体行业仍具备增长潜力。建议投资者重点关注国企改革及创新转型标的，如洽洽食品、好想你、加加食品等。