20211119-中国银河-家用电器行业点评报告_内销出货回暖_出口略超预期_7页_1mb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

2021年10月家用空调行业数据发布，显示内销出货量回暖，出口略超预期。整体来看，家用空调市场在国庆促销和双十一提前预热的推动下，销售表现优于预期。

主要观点

• 内销回暖：10月内销出货量536.4万台，同比增长1.29%。尽管线下零售有所下滑，但线上零售增长显著，增幅达29.58%，整体零售端仍保持增长。
• 出口超预期：出口量372.34万台，同比增长10.13%，主要受益于北美市场启动以及海运价格和货柜紧张情况的缓解。
• 行业集中度提升：头部品牌市占率持续上升，10月内销CR3达到81.1%，较去年同期提升3.7PCT，显示行业集中趋势明显。
• 头部品牌表现：美的、格力、海尔三家企业表现突出，美的总销量增长9.5%，格力下降5.1%，海尔增长16.5%。其中海尔因高端系列布局，内外销均实现高增长。
• 二三线品牌分化：部分二三线品牌销量下滑明显，但长虹、TCL等品牌增长有所改善。

关键信息

10月数据概览

• 总产量：1014.9万台，同比增长8.2%
• 总销量：908.74万台，同比增长4.7%
• 内销出货量：536.4万台，同比增长1.29%
• 出口出货量：372.34万台，同比增长10.13%

头部品牌表现

市场集中度

• 10月市占率：美的34.3%，格力32.7%，海尔8.3%
• 10月内销市占率：美的28.3%，格力46.8%，海尔11.1%
• 10月出口市占率：美的43.0%，格力12.4%，海尔4.3%
• 1-10月累计市占率：美的34.8%，格力28.3%，海尔8.4%
• 内销CR3：81.1%，较去年同期提升3.7PCT

投资建议

• 行业前景：预计内销增速有望继续改善，出口增速将保持平稳。原材料价格成本压力边际改善，地产竣工面积增速提升推动需求释放，白电板块景气度及盈利能力逐步改善。
• 推荐标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。白电龙头估值处于历史相对低位，安全边际较高。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动
  • 出口订单转移
  • 行业景气度恢复不及预期

结论

2021年10月，家用空调行业呈现内销回暖、出口超预期的态势，头部品牌凭借渠道运营和价格策略占据明显优势，行业集中度进一步提升。随着原材料成本压力缓解及地产竣工面积增长，白电板块整体景气度有望持续改善，具备较强投资价值。