20210418-新时代证券-海康威视-002415.SZ-海康威视公告点评_2020年业绩再创新高_创新业务打开成长空间_4页_529kb

报告摘要

海康威视2020年业绩总结与展望

核心内容

海康威视在2020年实现了业绩新高，营业收入和净利润均同比增长，展现出强劲的发展势头。同时，公司通过创新业务和平台技术升级，进一步拓展了其在智慧安防领域的领先地位。

主要观点

业绩表现优异：
2020年，公司实现营收635.03亿元，同比增长10.14%，归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。2021年第一季度，营收和归母净利润分别同比增长48.36%和44.99%，增速持续提升。
国内市场增长稳定：
国内市场营收为458.07亿元，同比增长10.59%。其中，EBG事业群增速尤为亮眼，达到20.56%。
国际市场稳步增长：
国际市场营收为176.97亿元，同比增长8.98%。
费用控制成效显著：
公司销售费用率和管理费用率分别同比下降0.97pct和0.34pct，经营净现金流同比增长107.12%，达到160.88亿元。
技术创新与平台升级：
公司持续完善以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系，推进硬件产品向HEOP平台迁移，发布AI开放平台2.0，提升开发效率和平台属性。
创新业务增长迅速：
智能家居/机器人/其他创新业务营收分别为29.19亿元、13.59亿元和18.91亿元，同比增长分别为12.60%、66.91%和83.49%。创新业务收入占比提升至9.71%。
分拆萤石上市：
公司计划将萤石分拆上市，萤石已形成“云平台服务 + 智能家居”的双主业格局，截至2020年底，萤石物联云平台全球接入设备近亿台，注册用户超7000万，MAU超2500万。
投资建议：
公司被上调至“强烈推荐”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为163.27亿元、191.89亿元和221.88亿元，对应PE分别为32.6倍、27.8倍和24.0倍，显示其估值逐步下降，成长空间广阔。

关键信息

财务数据：
- 2020年营收：635.03亿元
- 2020年归母净利润：133.86亿元
- 2021Q1营收：139.88亿元
- 2021Q1归母净利润：21.69亿元
- 2020年毛利率：46.53%，同比增长0.54pct
- 2020年净利率：21.1%，同比增长0.4pct
- 2020年经营净现金流：160.88亿元，同比增长107.12%
业务结构：
- 国内市场营收：458.07亿元
- 国际市场营收：176.97亿元
- PBG/EBG/SMGB事业群收入分别为163.04/151.80/96.83亿元，增速分别为4.61%/20.56%/3.50%
平台发展：
- HEOP平台持续升级，支持软件改造硬件功能
- AI开放平台2.0发布，覆盖多光谱，发展认知智能
- AI平台用户超2000家，行业模型超15000个，应用产业超100个
估值与成长性：
- 2020年P/E为39.8倍，P/B为9.9倍
- 预计2021-2023年P/E分别为32.6倍、27.8倍和24.0倍，呈现持续下降趋势
- 2020年ROE为25.1%，同比增长0.3pct
- 2020年ROIC为49.3%，同比增长1.3pct
风险提示：
- 创新业务不及预期
- 市场竞争加剧
- 宏观环境不确定性增强

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	57,658	63,503	73,156	84,129	96,581
净利润(百万元)	12,415	13,386	16,586	19,532	22,570
归属母公司净利润(百万元)	12,415	13,386	16,327	19,189	22,188
EPS（元）	1.33	1.43	1.75	2.05	2.37
P/E（倍）	42.9	39.8	32.6	27.8	24.0

投资评级说明

强烈推荐：预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
推荐：预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
中性：预计未来6-12个月股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%。
回避：预计未来6-12个月股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

分析师信息

马笑：华中科技大学硕士，新时代证券首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长。
刘熹：联系人，新时代证券分析师。
证书编号：马笑 S0280520070001，刘熹 S0280120040009

风险提示

创新业务发展不及预期
市场竞争加剧
宏观经济环境不确定性增强

其他信息

市场数据：
- 收盘价：57.03元
- 一年最低/最高：27.31/70.48元
- 总股本：93.43亿股
- 总市值：5,328.55亿元
- 流通股本：83.44亿股
- 流通市值：4,758.54亿元
- 近3月换手率：29.73%
免责声明：
本报告由新时代证券股份有限公司提供，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，不构成投资建议。