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海康威视（002415）调研报告总结

核心内容

海康威视是国内领先的视频监控企业，正在向国际一流品牌迈进。2015年前三季度实现营收166.8亿元，归母净利润37.7亿元，营收规模全球第二，市场份额国内第一。公司预计2015-2017年营收平均增速在40%左右，海外市场增长迅速，全年有望保持60%左右的增速。

主要观点

1. 国内安防龙头地位稳固

• 海康威视在2014年全球安防企业排名中位列第三，国内第一。
• 公司在视频监控、DVR、NVR、摄像机四项指标方面全球领先。
• 2014年营收约172亿元，占国内安防市场约11%，视频监控市场约25.6%。
• 研发和营销团队实力强大，拥有35家分公司和21家子公司，5大研发中心，研发团队超过6000人。

2. 海外市场拓展迅速

• 海康威视积极拓展海外市场，产品销往150多个国家和地区，已设立21家子公司。
• 与Intel、索尼、霍尼韦尔等国际厂商合作，与德州仪器设立联合实验室。
• 海外业务营收同比增长60%，占公司总营收比重约1/4，形成“自主品牌为主、OEM为辅”的局面。
• 随着“一带一路”政策的推动，海外业务有望持续增长。

3. 智能安防2.0技术引领行业创新

• 公司提出智能安防2.0概念，以多维感知和视频信息结构化为基础，推动行业向视频管理和深度应用发展。
• 包括DT1.0、Smart265、视频结构化、高精度人员定位跟踪等核心技术。
• 这些技术将对现有应用模式、价值创造方式和产业格局产生深远影响。

4. 无人机开启立体监控新时代

• 海康威视推出雄鹰无人机，具备4K高清视频、GPS+北斗定位、智能跟踪等能力。
• 无人机可接入iVMS平台，实现地空立体监控，应用于多个行业领域。
• 全球无人机市场未来十年有望超过300亿美元，海康具备技术、客户资源和资金优势，有望抢占市场先机。

5. 机器视觉拓展非安防业务

• 机器视觉是公司拓展非安防业务的重要方向，已发布工业立体相机和工业面阵相机。
• 全球机器视觉市场预计2021年将超过285亿美元，国内市场规模也在快速增长。
• 海康积极布局智能制造，有望成为行业领先品牌。

6. 跟投创新平台推动可持续发展

• 公司推出“核心员工跟投创新业务管理办法”，员工可跟投创新业务子公司40%股权。
• 这是国企改革的重要举措，有助于激发员工活力和内部创新，为公司新业务发展提供支撑。

关键信息

财务预测与估值

• 预计2015-2017年EPS分别为1.59元、2.10元和2.74元，对应PE分别为23倍、17倍和13倍。
• 2015年营收246.16亿元，净利润64.72亿元，增长分别为42.84%和38.27%。
• 公司估值指标显示，PE从32倍下降至13倍，PB从9.97下降至4.28。

风险提示

• 行业市场需求或不及预期；
• 产品销售进度或推迟；
• 海外市场推广或不及预期。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来在海外市场和新兴技术领域的成长性较强，具备长期投资价值。

结构清晰总结

1. 公司概况

• 国内安防龙头企业，全球第二，国内第一。
• 2015年前三季度营收166.8亿元，归母净利润37.7亿元。
• 海外市场增长迅速，预计全年保持60%左右增速。

2. 技术创新

• 智能安防2.0技术引领行业创新，包括DT1.0、Smart265、视频结构化等。
• 无人机和机器视觉为公司拓展新业务和市场提供支持。

3. 市场拓展

• 海外市场拓展迅速，设立21家子公司，产品销往150多个国家和地区。
• 与多家国际厂商合作，设立联合实验室，提升品牌影响力。

4. 财务预测

• 2015-2017年营收预计分别为246.16亿元、349.68亿元和474.91亿元。
• 2015-2017年EPS分别为1.59元、2.10元和2.74元，PE分别为23倍、17倍和13倍。

5. 估值与评级

• 首次覆盖给予“买入”评级，公司成长性良好，技术领先，市场潜力大。

6. 风险提示

• 行业市场需求或不及预期；
• 产品销售进度或推迟；
• 海外市场推广或不及预期。

7. 未来展望

• 海康威视在智能安防2.0、无人机、机器视觉等新兴领域具备明显优势，有望持续增长，成为国际一流品牌。