20210423-东兴证券-海康威视-002415.SZ-业绩边际向好_创新业务带来增长新动能_6页_859kb

海康威视（002415）总结

核心内容

海康威视（002415）是一家领先的视频产品和内容服务提供商，业务覆盖全球。公司2020年实现营业收入635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。2021年一季度实现营收139.88亿元，同比增长48.36%；归母净利润21.69亿元，同比增长44.99%。公司整体业绩呈现边际向好的趋势，尤其在疫情缓解后，业绩逐季提升。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润增长：公司2020年全年营收和净利润分别同比增长10.14%和7.82%；2021年一季度营收和净利润分别同比增长48.36%和44.99%，显示强劲复苏。
• 盈利能力：2020年毛利率为46.53%，同比上升0.54个百分点，主要得益于热成像测温设备的推出。净利率为21.54%，略有下降，主要受人民币升值导致的出口汇兑损失影响。
• 现金流改善：2020年经营性现金流净额达160.88亿元，同比增长107.12%，得益于公司积极回款和良好付款条件。

技术驱动与创新业务

• 研发投入：2020年研发投入达63.79亿元，占总收入的10.04%，研发和技术人员合计超2万人。
• 技术体系：公司以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系不断完善，软硬件产品持续升级。
• 创新业务：公司积极推进创新业务，包括智能家居、机器人、汽车电子、智慧存储等，其中智能家居业务营收29.19亿元，同比增长12.60%；机器人业务营收13.59亿元，同比增长66.91%；其他创新业务营收18.91亿元，同比增长83.49%。公司已启动萤石网络分拆上市工作，以增强创新业务的竞争力。

业务群表现

• EBG业务：公司18年将国内业务分为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）。2020年EBG实现收入151.80亿元，同比增长20.56%，在疫情中保持较高增长，主要因其覆盖行业广泛，风险分散，且大型企业风控能力强。
• PBG与SMBG业务：PBG和SMBG业务增速有所放缓，主要受经营场所关闭和政府节省开支影响。

关键信息

投资预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为162.86亿元、198.93亿元、243.92亿元，对应EPS分别为1.74元、2.13元、2.61元。
• 估值：当前股价对应PE分别为36倍、30倍、24倍，随着企业数字化转型和智慧城市需求提升，估值有望进一步下降。

财务指标

• 成长能力：营业收入增长分别为15.69%、10.14%、18.67%、19.57%、20.63%。
• 获利能力：毛利率逐年上升，净利率逐步改善，总资产净利润率和ROE均呈上升趋势。
• 现金流：经营性现金流净额逐年增长，2020年达160.88亿元，显示公司现金流管理能力较强。

营运能力

• 总资产周转率：逐年上升，显示公司资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，显示公司回款能力较强。
• 应付账款周转率：逐年上升，显示公司应付账款管理效率提高。

偿债能力

• 资产负债率：逐年下降，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：保持在较高水平，显示公司短期偿债能力强。

风险提示

• 创新业务推进速度不及预期。
• 海外新冠疫情控制不及预期。
• 上游原材料供应受限。

分析师简介

王健辉为东兴证券计算机互联网行业首席分析师，具有六年证券从业经验，专注于云计算、信创网安、医疗信息化、工业软件、AI大数据、车联网、5G应用、金融科技及数字货币等领域研究，曾获多项分析师奖项。

投资评级

• 公司评级：推荐/维持。
• 行业评级：看好。

联系方式

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