20210418-兴业证券-海康威视-002415.SZ-夯实多维感知_云边融合_物信融合持续深入_一季报超预期_5页_855kb

海康威视2021年投资分析总结

核心内容

海康威视（002415）在2020年及2021年一季度展现出稳健增长态势。公司发布2020年年报及2021年一季报，显示其营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在2021年一季度，业绩超预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：全年营业收入635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。
• 2021年一季度业绩：营业收入139.88亿元，同比增长48.36%；归母净利润21.69亿元，同比增长44.99%，超出市场预期。
• 全年增长趋势：公司全年收入增长10.1%，归母净利润增长7.8%，在疫情背景下仍保持稳健增长，主要得益于EBG和创新业务的快速发展。

业务结构

• 各事业群表现：
  • EBG：收入151.8亿元，同比增长20.56%，是主要增量来源。
  • PBG：收入163.04亿元，同比增长4.61%，下半年恢复较好。
  • SMBG：收入96.83亿元，同比增长3.5%，增长平稳。
  • 创新业务：收入61.68亿元，同比增长39.03%，其中智能家居和机器人业务增长显著。
• 国内外收入：
  • 国内：收入458.07亿元，同比增长10.59%。
  • 海外：收入176.97亿元，同比增长8.98%。

财务指标

• 毛利率：2020年为46.5%，2021年预计为46.2%，2022年预计为46.5%，2023年预计为46.9%。
• 净利率：2020年为21.1%，2021年预计为21.7%，2022年预计为22.1%，2023年预计为22.5%。
• 每股收益：2020年为1.43元，2021年预计为1.84元，2022年预计为2.27元，2023年预计为2.73元。
• 每股经营现金流：2020年为1.72元，2021年预计为3.18元，2022年预计为2.01元，2023年预计为1.38元。
• PE估值：2021年4月16日收盘价对应的PE为30.9倍，2022年预计为25.1倍，2023年预计为20.9倍。

盈利能力

• AI技术应用：AI技术持续落地，提升产品附加值，前端产品毛利率提升3.53个百分点，创新业务毛利率提升0.62个百分点。
• 费用控制：公司2020年采取保守费用策略，销售、管理费率分别降低0.97和0.34个百分点，研发费率提升0.53个百分点至10.04%。
• 现金流状况：2020年全年经营活动现金流量净额为160.88亿元，为历年最高；2021年一季度为29723亿元，同比改善明显。

市场前景

• 行业趋势：随着疫苗接种和经济复苏，行业需求持续释放，PBG、SMBG及海外业务增速回升。
• 技术布局：公司推动“AI Cloud云边融合”和“物信融合”技术架构，夯实多维感知能力，布局智能物联网和大数据领域。
• 长期发展：公司正从安防公司向大数据公司转型，2020年公司人均创收开始回升，未来有望持续。

关键信息

财务数据

• 市场数据（2021-04-16）：
  • 收盘价：57.03元
  • 总股本：9343.42百万股
  • 流通股本：8343.93百万股
  • 总市值：532855.08百万元
  • 流通市值：475854.39百万元
  • 净资产：53794.31百万元
  • 总资产：88701.68百万元
  • 每股净资产：5.76元

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳步增长，EBG和创新业务带动全年稳健增长；AI技术应用和人效提升增强盈利能力；中长期技术布局和行业趋势看好公司未来发展。

风险提示

• 宏观经济下行
• 中美贸易恶化
• 行业竞争加剧

附录数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2020年为88702，预计2021年为106032，2022年为132968，2023年为161685。
• 负债合计：2020年为34222，预计2021年为33148，2022年为38791，2023年为41874。
• 股东权益合计：2020年为54480，预计2021年为72884，2022年为94177，2023年为119812。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动产生现金流量：2020年为16088，预计2021年为29723，2022年为18793，2023年为12938。
• 投资活动产生现金流量：2020年为-2555，预计2021年为1238，2022年为-248，2023年为-258。
• 融资活动产生现金流量：2020年为-4560，预计2021年为-1041，2022年为1031，2023年为-395。
• 现金净变动：2020年为8509，预计2021年为29920，2022年为19576，2023年为12285。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2020年为63503，预计2021年为79379，2022年为96049，2023年为113338。
• 归母净利润：2020年为13386，预计2021年为17226，2022年为21221，2023年为25549。
• 净利润率：2020年为21.1%，预计2021年为21.7%，2022年为22.1%，2023年为22.5%。

主要财务比率

• PE：2020年为39.8倍，预计2021年为30.9倍，2022年为25.1倍，2023年为20.9倍。
• PB：2020年为9.9倍，预计2021年为7.4倍，2022年为5.7倍，2023年为4.5倍。
• 资产负债率：2020年为38.6%，预计2021年为31.3%，2022年为29.2%，2023年为25.9%。
• 流动比率：2020年为2.39，预计2021年为3.03，2022年为3.30，2023年为3.73。
• 速动比率：2020年为2.01，预计2021年为2.50，2022年为3.19，2023年为3.23。
• 资产周转率：2020年为77.4%，预计2021年为81.5%，2022年为80.4%，2023年为76.9%。
• 应收账款周转率：2020年为274.7%，预计2021年为469.5%，2022年为493.2%，2023年为385.6%。

结论

海康威视在2020年及2021年一季度表现稳健，受益于EBG和创新业务的快速增长。公司通过AI技术应用和内部降本增效，持续提升盈利能力。随着经济复苏和技术布局的深化，公司未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。然而，投资者需注意宏观经济、中美贸易及行业竞争等潜在风险。