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申万宏源策略一周回顾展望（2018年09月03日-09月07日）

一、美国对中国2000亿关税进入落地窗口期

• 核心内容：美国对中国2000亿商品关税征求意见结束，方案落地窗口期正式开启，预计最终执行可能在9月底至10月初，或延迟至11月。
• 主要观点：
  • 时间窗口影响：关税执行时间将影响市场信号验证，若落地早，10月可能面临出口回落与改革预期升温的组合。
  • 抢出口效应：圣诞节订单相关产品（如服装、鞋帽、玩具）已出现“抢出口”效应，但机电和科技类产品出口旺季在四季度，可能受关税冲击较大。
  • 出口完成度分析：1-8月中国对全球和美国的出口完成度均创2014年以来新高，但部分行业如自动数据处理设备和彩色电视机出口完成度低于去年同期。
• 关键信息：
  • 2000亿关税可能对机电和高科技产品出口产生较大压力。
  • 若关税落地早，四季度出口可能面临更严峻挑战。

二、海外紧缩仍是压制因素

• 核心内容：美国经济数据超预期，但股市出现回调，显示全球风险资产面临货币紧缩压力。
• 主要观点：
  • 经济数据与市场反应：8月非农就业和ISM制造业PMI均超预期，但美股高位回落，显示市场对中长期经济展望的担忧。
  • 全球市场表现：发达市场跌幅小于新兴市场，美股仅具相对收益，无绝对收益。
  • 美联储政策影响：加息概率反弹，成为压制全球股市的中短期因素。
  • 人民币贬值预期：人民币贬值预期反复，陆股通资金净流出，对A股形成压制。
• 关键信息：
  • 美元紧缩预期已成为全球股市的共同敌人。
  • 8月非农就业和制造业PMI均超预期，但市场反应偏谨慎。

三、管理层完善股份回购制度，强化A股配置价值

• 核心内容：证监会发布《公司法修正案》草案，完善股份回购制度。
• 主要观点：
  • 制度优化：增加回购情形、简化决策程序、建立库存股制度，提升市场吸引力。
  • 市场反应：股票回购主题关注度提升，陕西煤业回购预案引发涨停。
  • 行业表现：传媒、汽车、化工等行业回购规模较大，显示市场对回购政策的积极响应。
  • 中长期意义：回购制度完善有助于提升ROE，推动A股市场长期向好。
• 关键信息：
  • 2018Q3股票回购规模达301.8亿元，创历史单季新高。
  • 回购政策强化A股中长期配置价值判断。

四、市场主线：聚焦成长，关注地产金融

• 核心内容：建议投资者关注成长与地产金融两大主线。
• 主要观点：
  • 成长方向：计算机和国防军工二季报验证改善，5G、国防军工和计算机为首选。
  • 短期扰动：成长板块因关税预期出现补跌，但为正常修复。
  • 地产金融：房地产销售悲观预期发酵，若9-10月数据验证向下，可能是左侧布局时点。
  • 基建机会：逆周期受益的基建板块可能反复兑现脉冲式机会。
• 关键信息：
  • 成长板块短期受关税扰动，但中长期前景良好。
  • 金融地产为中短期“胜负手”方向，需关注数据验证。

五、附录：数据图表与表格

• 图1-图9：展示出口完成度、非农就业、PMI、全球股市表现、陆股通资金流动等关键数据。
• 表1-表4：提供不同行业出口完成度、股票回购规模、行业强势股占比等详细数据。

总结：本报告指出，美国2000亿关税即将落地，对机电和高科技产品出口形成压制，而“抢出口”效应主要体现在圣诞订单相关产品。海外紧缩政策持续影响全球股市，A股面临一定压力。管理层完善股份回购制度，为A股中长期配置价值提供制度保障。建议投资者聚焦成长板块，关注计算机、国防军工和5G等高景气行业，同时关注地产金融作为中短期“胜负手”机会。