20180618-西南证券-宏观固收周报_中美贸易战首轮开打_应做好持久战准备_27页_2mb

中美贸易战分析及市场动态总结

核心内容

中美贸易战于2018年6月15日正式启动，美国宣布对500亿美元中国商品加征25%关税，中国随即采取对等反制措施。贸易战短期内对中国经济和通胀影响有限，但可能对长期增长和政策调整产生影响。

主要观点

• 贸易战背景：美国对华贸易政策变化反映了其国内经济问题和对华定位的调整，贸易战具有长期性。
• 短期影响：加征关税对出口影响较小，仅占年出口额的1.5%左右，对GDP影响不足0.1个百分点，对CPI影响约0.3个百分点。
• 外需与内需：贸易战加剧了外需不稳定风险，促使政策更多关注内需稳定，政策调整压力加大。
• 市场反应：整体资本市场表现出一定波动，但投资者意愿有所回升，避险情绪缓和。

关键信息

1. 中美贸易战情况

• 美国措施：对500亿美元中国商品加征25%关税，其中340亿美元关税从7月6日生效，其余160亿美元仍在评估中。
• 中国反制：对340亿美元美国商品加征25%关税，第二批160亿美元商品加征关税的生效时间尚未确定。
• 影响领域：美国加征关税集中在“中国制造2025”相关领域，中国则主要针对农产品、汽车、化工品等。

2. 对经济与通胀的影响

• 出口影响：340亿美元加征关税仅导致出口数量下降5%，对出口额的抑制约在5%左右。
• CPI影响：中国对美加征关税对CPI推升作用约0.3个百分点，不会改变通胀走势。
• 经济冲击：贸易战对经济冲击非常有限，即使关税扩大至1000亿美元，对GDP影响也不足0.1个百分点。

3. 政策跟踪

• 外资政策：国务院发布多项措施，旨在吸引外资，推动经济高质量发展。
• 城镇化融资：多地设立政府引导基金，推进城镇化建设，避免隐性债务。
• 金融改革：央行加强金融基础设施建设，支持上海成为全球金融中心。

4. 实体经济动态

• 生产面改善：六大发电集团日均耗煤量上涨6.5%，产能利用率回升。
• 房地产市场：一线城市销售回暖，二线城市销售持续下滑。
• 食品价格：蔬菜价格环比下降，猪肉价格微涨，对CPI影响有限。
• 生产资料价格：整体上涨，特别是有色金属和化工产品。

5. 债券市场动态

• 流动性：央行释放流动性，但短端利率有所上升。
• 利率债：收益率下降，显示市场对未来经济走势担忧。
• 信用债：期限利差普遍扩大，行业及地区信用利差走扩。
• 净融资：各类债券融资量增加，显示市场活跃度提升。

6. 其他资本市场动态

• 汇率：人民币贬值，中美国债利差收窄。
• 股票市场：全球股指大多下跌，但投资者意愿提升。
• 期货市场：国内期货指数上升，避险情绪缓和。
• 实体经济利率：融资利率下降，显示市场流动性改善。

结论

中美贸易战短期内对中国经济和通胀影响有限，但长期可能带来结构性变化。政策调整压力加大，需密切关注政策动向。市场整体呈现波动，但投资者信心有所回升，债券市场融资增加，显示市场流动性改善。