20240324-国海证券-煤炭开采行业周报_煤炭市场情绪有所好转_建材钢材需求环比持续回升_24页_7mb

煤炭行业周报分析总结

1. 总体评级与看法

• 行业评级：维持“推荐”
• 核心观点：煤炭需求中长期增长，行业将保持紧平衡状态，煤炭上市公司呈现“五高”特征（高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际），建议淡化短期煤价波动，把握板块价值。

2. 下游需求分析

2.1 电力需求：增速回升

• 火电需求：2024年1-2月发电量同比增长97%，占比总发电量72.6%，依赖度提升。
• 水电出力不足：同比仅增长0.8%。

2.2 钢铁与化工需求

• 炼钢需求：焦炭产量增长21%，但生铁产量微降。
• 化工需求：甲醇周均产量增长139%。

2.3 建材需求

• 水泥产量：同比下降16%，但甲醇生产旺盛。

3. 供给端情况

• 产能紧张：煤矿产能利用率高，核增空间减少，供给约束未变。
• 新矿井意愿低：因手续复杂、周期长、成本高，企业新建矿井意愿弱。
• 供给约束：东部矿井退出，资源枯竭问题加剧。

4. 分产品板块表现

4.1 动力煤

• 价格下跌：港口动力煤价格环比下降27元/吨。
• 供需矛盾：需求疲软，进口压力减，港口库存上升，港口倒挂持续。
• 展望：供需维持紧平衡，价格具备支撑。

4.2 炼焦煤与焦炭

• 焦煤价格：主焦煤库提价环比下降120元/吨，进口价格倒挂。
• 焦炭价格：第六轮提降落地，行业盈利承压。
• 需求预期：铁水产量小幅回升，钢厂利润改善，情绪向好。

5. 核心受益公司

5.1 推荐标的（动力煤）

• 中国神华：长协煤占比高，业绩稳健。
• 陕西煤业：资源禀赋优，高分红。
• 兖矿能源：海外资产规模大。
• 中煤能源：长协比例高，低估值。
• 山煤国际：成本低，高分红。
• 晋控煤业：账上现金充足，业绩具改善空间。

5.2 炼焦煤推荐

• 潞安环能：市场煤占比高，弹性大。
• 山西焦煤：国企改革标的。
• 淮北矿业：区域性焦煤龙头。
• 平煤股份：高分红龙头。

6. 风险提示

1. 经济增速不及预期。
2. 政策调控超预期。
3. 可再生能源替代风险。
4. 煤炭进口影响。
5. 公司业绩不及预期。