20210314-招商期货-锌周度报告_近端矿紧格局不改_短期等待需求回归_16页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2021年3月14日发布的锌周度报告，主要分析锌市场近期走势、未来供需变化及投资策略建议。

主要观点

• 矿端制约边际减弱，近端偏紧格局不改：锌价的下方支撑仍来自于矿端偏紧及冶炼利润对产量的影响。秘鲁1月锌产量下降，加之此前封锁影响，导致近端到港偏紧。4月雨季结束后，秘鲁产量释放预期增强。海外方面，疫苗推广及政策支持使矿端恢复态势持续，疫情扰动减弱，供应逐步释放。

• 消费市场有潜力，短期等待需求回归：国内消费市场整体向好，但短期内因高价抑制下游采购，需求尚未明显恢复。随着终端回暖，下游厂家可能逐步恢复采购，但需等待消费好转才能明确价格走势。海外需求亦有望在宽松政策及疫苗推广下逐步复苏，但需警惕疫情反复及缺芯问题。

• 短期建议观望，等待消费转好后再择机正套：当前市场情绪偏弱，价格难以维稳。建议投资者保持观望态度，等待消费回暖后再进行正套操作。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌近月：3月13日价格为21870元/吨，较3月5日上涨630元。
• 伦锌3：3月13日价格为2812美元/吨，较3月5日上涨41美元。
• SHFE库存：3月13日为123218吨，较上周累库4913吨。
• LME库存：3月13日为267175吨，较上周去库1600吨。
• 保税区库存：3月13日为51700吨，较上周去库100吨。
• 沪锌3-1价差：+55元/吨。
• 广东升贴水：-42.5元/吨。
• 上海升贴水：50元/吨。
• 天津升贴水：0元/吨。

二、未来全球原料端供给情况

（一）国内锌精矿产量

• 2020年1-12月国内锌精矿产量583万吨，同比增加3.74%。
• 2020年1-12月再生锌产量64万吨，同比增加34.51%。
• 2月锌精矿产量47.12万吨，同比增加4.02%，环比减少13.06%。
• 3月之后非气候原因限制的矿端产量将逐步复产，新疆、西藏、内蒙等地区复产时间较晚，预计在4月底至5月。

（二）海外锌精矿产量

• 2021年海外锌精矿预计同比增量26-30万吨。
• Trevali：Caribou铅锌矿计划3月31日恢复生产，19年矿锌产量3.4万吨。
• Vedanta：Gamsberg矿计划一阶段满产后年产矿锌25万吨。
• Fresnillo：浮选厂优化工作预计2月开始运营。
• 其他项目：Antamina及RedDog未来几年锌产量预计保持高位，澳大利亚Hellyer矿预计2021年继续提高吞吐量，嘉能可Zhairem预计21年进入调试，产量指导上提9万吨。

（三）锌精矿进口

• 2020年12月锌精矿进口32.45万吨，环比增加49.92%，同比增加1.61%。
• 自秘鲁进口量环比增46.27%，同比增13.53%；自澳大利亚进口量环比大增147.05%，同比增8.12%。

（四）锌精矿TC

• 当前锌矿加工费处于2018年8月以来低位。
• 海外复产及扩建项目推进缓解矿端紧张，但需关注疫情影响。
• 国内加工费持稳，内蒙古为4300元/吨，云南为3600元/吨，湖南为4000元/吨，广西为4000元/吨，陕西为3550元/吨，四川为3750元/吨。

三、国内外锌锭供给情况

• 海外电解锌产量：2021年海外锌锭产量预计增加约10-11万吨。
• 国内锌锭产量：2020年1-12月累计产量642.5万吨，同比增加2.7%。
• 精炼锌净进口量：2020年1-12月累计净进口51.201万吨，同比下降5.82%。

四、国内外锌需求

• 海外需求：

  • 美国12月锌消费6.50万吨，环比减少5.92%，同比下降26.13%。
  • 欧盟锌消费有望逐步恢复，欧元区制造业PMI持续回升。
  • 美国成屋销售改善，利于锌需求释放。
  • 汽车及零部件新订单与工业生产指数有所下滑，需关注缺芯影响。

• 中国需求：

  • 2020年锌消费表现亮眼，2021年2月消费同比增加20%。
  • 镀锌厂开工率33.56%，同比增加44%，环比下降42.78%。
  • 压铸锌合金开工率14.72%，环比下降67.24%，同比增加30%。
  • 氧化锌开工率42.96%，环比下降24.46%，同比增加76%。
  • 家电、汽车产量增长显著，带动锌消费。

五、锌市场变化

• 价差变化：

  • 沪锌价格重心上移，但升水整体下移，高价抑制下游采购。
  • 上海物贸锌现货升水整周低位徘徊，约25元/吨。
  • 进口亏损持续收窄，国内3-1价差结构走窄。

• 库存变化：

  • 上期所库存12.32万吨，较上周累库4913吨。
  • 保税区库存5.17万吨，较上周去库100吨。
  • 沪粤津三地库存较上周累库3100吨至24.16万吨。
  • 全球显性库存44.21万吨，较上周累库约3213吨。

六、风险提示

• 疫情扰动
• 缺芯影响超预期
• 消费回归不及预期

研究员简介

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（证书编号：T537228），具备统计和金融复合背景。
• 刘光智：有色研究主管，投资咨询资格（证书编号：Z0014969），曾走访10多万公里有色金属产业链企业。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证，报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。