20210314-华泰证券-海外周报_真实利率上行_等待议息指引_25页_2mb

真实利率上行，等待议息指引

核心内容概述

2021年3月，全球疫情呈现边际改善趋势，疫苗接种进展迅速，但疫情反弹风险仍存。各国经济活动逐步恢复，金融条件有所宽松，但利率和资产价格波动性增加。美联储和欧央行在货币政策上保持谨慎，市场关注其政策指引。此外，美国经济复苏政策与基建计划进展缓慢，存在政策分歧。

主要观点

疫情进展

• 美国：日新增病例在6万左右震荡，疫苗接种速度加快，但部分州过早解除防疫措施导致疫情反弹。截至3月12日，美国疫苗接种覆盖率约为30.8%，住院人数和重症病例继续回落。
• 英国：日新增病例回落至5000-6000例，接种覆盖率接近40%。英国计划逐步放宽防疫措施，但部分地区的防疫政策仍较为严格。
• 法国：日新增病例有所反弹，但总体仍处于较低水平。法国继续推进疫苗接种计划，但对65岁以上人群的接种限制仍存在。
• 德国：疫情进入第三波，政府继续执行严格的防疫措施，但开始逐步解封，且疫苗接种速度有所提升。
• 日本：疫苗接种仍处于初期阶段，但已批准辉瑞疫苗并计划扩大接种范围。

疫苗接种与政策

• 美国：拜登政府承诺在5月底前为所有成人提供疫苗，加快疫苗供应和接种速度，以推动经济重启。
• 英国：计划在4月中旬开始为40岁以上人群接种，目前已有超过2000万人接种疫苗。
• 法国：计划在3月初实现养老机构80%居民接种，预计到夏末为所有成年人提供疫苗。
• 德国：计划在3月底提高疫苗接种速度，每周最多接种1000万剂。
• 日本：计划在上半年为全体人口接种疫苗，目前已批准辉瑞疫苗。

金融与市场表现

• 利率与资产：10年期美债名义利率突破1.6%，真实利率同步上行，显示市场对通胀预期的上升。
• 大宗商品：价格由快速上行转入震荡，原油和有色金属价格基本稳定，铁矿石和农产品价格有所回调。
• 货币政策：美联储3月前两周净增持美债444亿美元，购债规模维持稳定，但市场期待其明确政策退出路径。欧央行在3月加快购债速度，以缓解市场对收益率上行的担忧。
• 金融市场：美欧股指一周均有收涨，但若美联储3月议息会议指引不及预期，资产价格波动仍有加大可能。

关键信息

疫情与疫苗接种

• 美国：日均接种人数约140万，总人口覆盖率30.8%，住院人数和重症病例继续下降。
• 英国：日均接种人数约34.9万，总人口覆盖率37.05%，接种进度较快。
• 法国：日均接种人数约10.2万，总人口覆盖率10.02%，疫苗接种仍处于较低水平。
• 德国：日均接种人数约12.4万，总人口覆盖率10.66%，疫苗接种速度提升。
• 日本：日均接种人数约10万，总人口覆盖率0.18%，疫苗供应和接种仍需时间。

经济复苏与政策

• 美国：民主党推动经济复苏计划，但两党在财政政策上存在分歧，基建计划可能在2021财年难以推进。
• 欧元区：经济活动逐步恢复，但制造业和服务业PMI有所波动，经济意外指数回落。
• 日本：制造业和贸易呈现积极修复迹象，PPI上行，但整体经济仍面临挑战。

金融指标

• 利率：美国10年期国债收益率上行，真实利率同步走高，显示市场对通胀预期增强。
• 金融条件：美国和欧元区金融条件指数略有宽松，显示市场流动性有所改善。
• 资产价格：欧美股市表现稳定，但若政策指引不明确，资产价格波动风险上升。

风险提示

• 疫苗接种推进不及预期：可能影响疫情控制进度，进而拖累经济复苏。
• 欧美经济重启慢于预期：可能影响整体经济表现和市场预期。
• 货币政策指引不明确：可能引发资产价格波动，增加市场不确定性。

结论

全球疫情在2021年3月出现边际改善，疫苗接种速度加快，但疫情反弹风险仍存。经济活动逐步恢复，金融条件有所宽松，但利率和资产价格波动性增加。美联储和欧央行的政策指引成为市场关注焦点，市场期待其明确政策退出路径。美国经济复苏政策和基建计划进展缓慢，存在政策分歧。整体来看，尽管经济复苏迹象显现，但政策不确定性仍对市场构成影响。