20210321-招商期货-锌周度报告_产量释放会有时_需求短期待回归_17页_1mb

策略报告总结：2021年3月15日-20日锌市场分析

核心内容概述

本报告围绕2021年3月15日至20日的锌市场进行分析，重点探讨了全球锌精矿供应、国内锌锭产量、海外锌锭消费、国内消费情况、库存及价差变化等内容。报告指出，短期内锌价上涨动力不足，需等待消费回暖，而中长期供应有望逐步释放。

主要观点

1. 矿端供应格局

• 近端供应偏紧：秘鲁全国性卡车罢工事件引发市场对原料运输和出口节奏的担忧，但罢工已于3月20日结束，影响有限。秘鲁锌产量预计4月后将增加5%，但目前仍受物流封锁影响。
• 远端供应宽松：海外锌精矿供应逐步恢复，部分矿山扩建项目推进，如伦丁矿业在葡萄牙的锌扩建项目已启动，预计产能提升一倍。整体海外精矿产量预计2021年同比增加26-30万吨。
• 国内矿供应恢复有限：国产矿加工费持平，进口矿加工费下跌。内蒙双控政策对冶炼端产量释放形成制约，短期内影响有限，但后续可能成为瓶颈。

2. 消费市场情况

• 国内消费向好：家电和汽车产销持续回暖，1-2月汽车产量同比增加87%，商用车产量同比增加96.3%。家电产量同比增幅显著，对锌消费形成支撑。
• 海外消费复苏预期：美国成屋销售改善，欧盟制造业PMI连续8个月高于荣枯线，疫苗接种和刺激政策推动海外需求复苏，但需警惕芯片短缺对汽车生产的影响。

3. 价格与价差

• 锌价短期承压：国内锌现货价格维持高位，下游采购意愿不足，消费好转前难以支撑价格上涨。
• 价差走阔有限：国内3-1价差结构因消费疲软未明显走阔，广东、上海、天津地区现货升贴水变化不大。

4. 库存变化

• 国内库存小幅去库：上期所库存减少798吨，保税区库存减少1000吨，为年后首次去库。沪粤津三地库存合计减少2300吨至23.93万吨。
• LME库存去库：LME锌库存减少2050吨至26.51万吨，全球显性库存增加3848吨至43.82万吨。

关键信息

一、锌精矿产量及进口

• 国内锌精矿产量：2021年1-2月产量同比增加2.8%，2月产量同比增加4.02%。
• 海外锌精矿产量：2021年全球锌精矿产量预计增加26-30万吨，部分矿山如Trevali、Fresnillo、Antamina等已恢复或扩建。
• 锌精矿进口：12月进口32.45万吨，环比及同比双增。1-2月累计进口68.01万吨，同比下降1.83%。

二、锌精矿加工费

• 国内加工费：国产矿TC维持在3850元/吨，进口矿TC降至75美元/吨。
• 地区加工费价差：内蒙古加工费为4300元/吨，云南为3600元/吨，湖南、广西为4000元/吨，陕西为3550元/吨，四川为3750元/吨。

三、锌锭产量

• 海外电解锌产量：2021年全球锌锭产量预计增加10-11万吨，部分项目如HZL冶炼厂将于2022年全面投产。
• 国内锌锭产量：1-2月产量107.5万吨，同比增加2.8%；2月产量47.12万吨，同比增加4.02%。

四、锌锭需求

• 海外需求：美国锌消费量维持在90万吨左右，12月消费环比下降5.92%，同比大幅下降26.13%。欧盟锌消费有望逐步恢复。
• 国内需求：2月镀锌厂开工率33.56%，压铸合金开工率14.72%，氧化锌开工率42.96%。家电和汽车消费持续向好，对锌需求形成支撑。

五、市场策略建议

• 短期建议：观望为主，等待消费回暖后再择机进行正套操作。
• 中长期展望：随着海外供应逐步释放及国内产能恢复，锌价有望逐步企稳。

风险提示

• 疫情扰动
• 缺芯影响超预期
• 消费回归不及预期

研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，证书编号T537228。
• 刘光智：有色研究主管，证书编号Z0014969。

重要声明

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