2025年电子行业年中展望_把握半导体国产替代主线_28页_2mb

投资要点与市场概况：

• 报告着眼2025年电子行业年中展望，重点关注半导体国产替代主线。
• 2025年上半年电子板块（申万）累计下跌1.02%，跑赢沪深300指数（-1.74%）。
• 展望下半年，消费电子需求转淡，而政策推动的半导体国产替代标的业绩更稳定，有望获得相对收益。
• 建议把握半导体设备材料国产化、AI服务器零部件升级需求以及AI手机这三个投资机会。

行业景气度与投资建议：

• 消费电子： 增速放缓，智能手机出货量温和增长。日本、北美的市场增长显著，但中国及新兴市场增长承压。品牌消费电子产品与零部件组装公司的增速差异明显，预计长期增速将持续下行。
• 半导体： 全球销售增速维持高位（最高达22.7%）。AI需求持续需要支撑，国产替代加速，大基金三期成立提供资金支持。晶圆厂产能向中国大陆转移，设备材料需求旺盛，国产化率仍有巨大提升空间。
• 面板： 行业出货量边际放缓，价格保持稳定，整体行业压力可控，大尺寸化及供给侧改革对行业有利。
• 电子元件： 景气度持续提高，PCB和被动元器件受益于AI服务器需求，需求复苏明显。
• 投资机会：
  • 半导体设备材料国产化： 国家大基金三期成立，推动先进制程和设备材料国产替代，国产化率低，空间广阔。
  • AI服务器零部件升级需求： 生成式AI（如ChatGPT）带来算力需求爆发，推动服务器升级。铜线缆作为AI服务器连接方案更具性价比，用量增加也带动电感需求量价齐升。
  • AI手机新潮流： 生成式AI功能逐步搭载到智能手机，推动交互方式变革（GUI到VUI），提升用户体验，加快生产力工具功能。自2023年下半年起，旗舰机开始支持本地大模型部署，渗透率将在未来加速。

风险提示：

• 下游需求不及预期
• 美国加大科技领域封锁（影响技术引进和贸易）
• 国内技术突破速度低于预期