20180829-兴证国际证券-中国金茂-00817.HK-亮点十足_业绩无忧_6页_714kb

中国金茂（00817.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国金茂（00817.HK）在2018年中期展现出强劲的业绩表现，分析师宋健维持“买入”评级，目标价为7.20港元，较当前价格3.62港元有99%的预期升幅。报告从财务表现、合约销售、土地获取、融资能力及未来规划等方面对该公司进行了全面分析。

主要观点

• 业绩超预期：2018年中期营业收入同比增长23%，毛利增长35%，归属上市公司股东核心净利润同比增长42.9%，超出市场预期。
• 盈利能力提升：核心净利润率从12.6%提升至14.4%，净资产收益率（ROE）从12.1%提升至14.7%，显示公司盈利能力增强。
• 合约销售爆发式增长：2018年上半年合约销售金额达718亿元，同比增长198%；销售均价34190元每平米，全年销售目标有望超过1200亿元。
• 城市运营商定位：公司定位为“城市运营商”，横跨城市规划、开发、销售及运营，增强拿地能力和产品溢价。
• 土地储备充足：截至2018中期，公司土地储备（含一级项目）超过5000万平米，支持未来销售增长。
• 低成本融资能力：公司平均融资成本为4.98%，处于行业较低水平，融资渠道多元化，有助于保持竞争优势。
• 债务结构合理：净负债率从2017年底有所改善，流动性风险较低，持有现金超过300亿元，无短期偿付压力。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 销售目标：公司计划到2020年实现2000亿元的销售规模，年复合增速超过40%。
• 派息政策：2018年中期每股派息12港仙，全年派息率将维持在核心净利润的40%。
• 可售货值：已售未结转货值达1015亿元，为未来业绩提供支撑。
• 估值：目标价7.20港元，对应2018/2019年12和10倍PE，具备显著上涨空间。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 土地一级开发出让土地不及预期
• 人民币贬值

结论

中国金茂凭借强大的盈利能力、爆发式增长的合约销售、充足的土地储备以及低成本融资能力，展现出强劲的发展势头。公司未来有望加速迈向行业第一梯队，具备较高的投资价值。然而，需关注宏观经济及政策变化带来的潜在风险。