20221129-首创证券-吉林化纤-000420.SZ-公司简评报告_碳纤维复材项目陆续投产_第二成长曲线逐渐发力_4页_475kb

报告摘要

吉林化纤（000420）是一家以粘胶纤维为主营业务的企业，近年来在碳纤维复合材料领域取得显著进展。公司于2022年11月18日成功投产1.2万吨碳纤维复材项目首条碳化线，标志着其在碳纤维领域的重要布局。公司同时具备粘胶长丝和粘胶短纤产能，是国内重要的粘胶纤维生产企业。

碳纤维项目进展：公司1.2万吨碳纤维复材项目首条碳化线一次开车成功，为国内自主设计安装单体产能最大的平铺碳纤维生产线，年产能可达3000吨以上，提升了生产周期和产品质量。
粘胶纤维业务优势：公司是全球粘胶长丝产能的主要供应商之一，拥有8万吨/年粘胶长丝产能，占全球约29%。2022年上半年，粘胶长丝营收占比达66%，是公司利润的主要来源。
碳纤维市场前景广阔：根据赛奥报告，2021年全球碳纤维需求为11.8万吨，同比增长10.4%。预计到2025年将达到20万吨，2030年达到40万吨，年均复合增长率约为15%。风电叶片是碳纤维需求增长的主要驱动力，预计2025年需求将达8.06万吨，年均复合增速25%。
集团资源支持：公司依托吉林化纤集团，未来有望发展成为国内碳纤维龙头企业。集团计划在“十四五”期间实现20万吨原丝、6万吨碳纤维及1万吨复合材料产能，公司作为重要参与者，将与吉林碳谷共同构建“原丝—碳丝—复材”一体化产业集群。
子公司与合资企业布局：全资子公司吉林凯美克已建成600吨/年小丝束碳纤维项目；持股49%的吉林宝旌专注于大丝束、低成本碳纤维研发与生产，保持满产满销；非公开发行项目年产1.2万吨碳纤维复材拉挤板项目已启动，进一步拓展碳纤维复合材料业务。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	35.8	39.2	45.5	52.8
净利润	-1.3	0.4	2.2	3.3
EPS	-0.06	0.02	0.10	0.14
PE	-90.1	279.8	56.2	37.6

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	43.2%	9.5%	16.0%	16.0%
归属母公司净利润增速	-44.6%	-134.6%	398.1%	49.3%
毛利率	8.9%	9.4%	13.5%	14.8%
净利率	-3.6%	1.1%	4.9%	6.3%
ROE	-4.4%	1.4%	6.6%	8.9%
ROIC	2.3%	2.6%	5.2%	6.4%
资产负债率	66.3%	68.4%	67.8%	67.6%
净负债比率	33.6%	35.8%	35.4%	34.5%

评级：增持
理由：公司作为全球粘胶长丝龙头，盈利能力和市场地位稳固。随着碳纤维项目陆续投产，公司有望开启第二成长曲线，未来增长空间广阔。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.4/2.2/3.3亿元，EPS分别为0.02/0.10/0.14元，对应PE分别为280/56/38倍。