20210308-东北证券-流动性周度观察（2021年第9周）_不急转弯带动债市情绪缓和_14页_1mb

证券研究报告总结：不急转弯带动债市情绪缓和

核心内容

本报告分析了2021年第9周中国及海外的流动性情况，重点关注货币市场、实体流动性、债市流动性、股市流动性以及海外市场的变化，指出当前市场环境下，宏观政策的“不急转弯”态度对债市情绪起到了积极的稳定作用。

主要观点

1. 货币市场：短端利率普降，资金面稳中偏松

• 上周央行净回笼300亿元，资金面稳中偏松。
• 隔夜利率（DR001）下行54.29BP至1.5711%，DR007下行24.52BP至1.9683%。
• 同业存单利率长短端分化，长端小幅回落，短端明显上行。
• 1个月AAA同业存单到期收益率上行40.26BP至2.4025%，3个月和6个月AAA存单收益率分别下行5.08BP和1.21BP。

2. 实体流动性：票据利率上行，信用利差走窄

• 票据转贴现利率小幅上行，明显高于同期限存单利率，显示信贷需求依然旺盛。
• 3个月理财产品收益率小幅下行，6个月理财产品收益率大幅上行12BP。
• 中票利率普降，国债利率走势分化，信用利差全线走窄。
• 1年期、3年期、5年期AAA中票收益率分别下行8.12BP、6.37BP、5.02BP。
• 1年期、3年期、5年期信用利差分别走窄11.66BP、8.03BP、3.26BP。

3. 债市流动性：利率债发行升温，债市情绪缓和

• 上周地方债发行重启，利率债整体发行规模小幅上升，到期量减少带动净融资规模明显增加。
• 国债发行1540亿元，到期503.30亿元，净融资额为1036.70亿元。
• 地方债发行339.89亿元，到期240.63亿元，净融资额为99.26亿元。
• 政策银行债发行1379.60亿元，到期40亿元，净融资额为1339.60亿元。
• 国债市场走势分化，短端上行，长端回落，10Y-1Y期限利差下降6.95BP。
• 政府工作报告设定保守GDP增长目标，宏观政策未进一步收紧，结构性政策支持中小微企业，稳定市场情绪。

4. 股市流动性：资金供给边际改善，资金需求持续回落

• 融资融券余额由流出转为流入，增加50.16亿元。
• 融资买入额小幅回落，A股日均成交额下降。
• 北向资金净流出8.36亿元，流出规模环比减少。
• 新发偏股型基金775.19亿元，环比小幅回升。
• 重要股东净减持116.04亿元，环比增加34.42亿元。
• 限售股解禁规模走平，预计下周解禁规模降至114.42亿元。

5. 海外流动性：美元指数反弹，美债利率上行

• 美国10年期美债利率大幅上行12BP至1.56%，其中通胀预期上行7BP，实际利率上行5BP。
• 中美利差收窄至168.57BP，较前一周减少15.41BP。
• 美元指数反弹至92以上，人民币汇率承压，中间价调贬1.9个基点至6.49。
• 德国和日本10年期国债收益率同步下行，分别下降4BP和2.5BP。

关键信息

• 流动性变化：资金面稳中偏松，债市情绪有所缓和，股市资金需求回落。
• 政策影响：政府工作报告设定保守增长目标，宏观政策“不急转弯”稳定市场预期。
• 利率走势：国债长短端分化，美债利率上行，中美利差收窄。
• 市场情绪：债市情绪改善，信用利差走窄，显示市场对经济基本面的担忧有所缓解。
• 风险提示：海外疫情持续反复，宏观政策存在超预期可能。

图表摘要

• 图1-5：展示货币市场操作及同业存单利率变化。
• 图6-10：呈现实体流动性、信用利差及债市发行与交易数据。
• 图11-18：分析债市流动性及国债收益率曲线变化。
• 图19-25：总结股市资金供给与需求变化。
• 图26-31：反映人民币汇率、美元指数及海外国债收益率走势。

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分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，具有丰富的研究经验，曾多次在主流媒体发表评论。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，协助分析师完成研究报告。

重要声明

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