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宏观政策不急转弯，大宗商品需求预期抬升

核心内容

2020年中央经济工作会议强调，宏观政策将保持连续性、稳定性与可持续性，不急转弯。经济恢复基础尚不牢固，形势依然复杂严峻，政策将围绕扩大内需、供给侧改革、房地产调控及防范债务风险等方面展开，推动“双循环”新发展格局。

主要观点

• 经济形势：虽然前三个季度经济增长好于预期，但经济“V”型反弹最快阶段已过，未来复苏将偏弱。会议指出，疫情和外部环境存在不确定性，需警惕各类衍生风险。
• 宏观政策：财政政策将“提质增效、更可持续”，保持适度支出强度，同时注重结构性调整。货币政策将“灵活精准、合理适度”，保持宏观杠杆率基本稳定，深化利率汇率市场化改革。
• 政策连续性：房地产调控方向不变，坚持“房住不炒”定位，因城施策，推动房地产市场平稳健康发展。地方政府隐性债务风险将被重点化解。
• 双循环战略：供给侧改革将加强产业链供应链安全，注重核心技术攻关与产业升级；需求侧改革则以扩大内需为核心，推动消费结构升级与收入分配优化。
• 大宗商品市场影响：随着经济持续复苏和政策不急转弯，大宗商品需求预期上升，结构性通胀将显现。短期工业品走势偏强，但长期仍需关注供需基本面。

关键信息

宏观政策基调

• 经济恢复基础尚不牢固：明年世界经济形势仍复杂严峻，复苏不稳定不平衡，需防范疫情冲击带来的衍生风险。
• 政策不急转弯：财政与货币政策将保持连续性和稳定性，操作上更加精准有效，相机抉择，避免过快转向。

财政政策

• 提质增效、更可持续：保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障。
• 化解地方政府隐性债务风险：加强风险处置，防范债务问题带来的市场压力。

货币政策

• 稳健为主：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速匹配，宏观杠杆率基本稳定。
• 深化利率汇率市场化改革：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

供给侧与需求侧改革

• 供给侧改革：提升产业链高级化，加快核心技术攻关，完善产业链，推动产业数字化。
• 需求侧改革：扩大内需为战略基点，通过人口基数优势、消费升级、收入分配调整等手段，提升国民经济体系整体效能。

房地产调控

• 坚持“房住不炒”：解决大城市住房问题，促进房地产市场平稳健康发展。
• 因城施策：地方财政困境与房地产市场调控将同步推进，避免全面放开调控。

大宗商品市场展望

• 短期支撑：政策不急转弯将抬升大宗商品需求预期，工业品走势偏强。
• 长期分化：随着经济修复和政策调整，大宗商品将出现分化，部分品种或在2021年中见顶。
• 重点关注：有色、能化品种因外需补库及需求侧管理发力而被看好；黑色系或见顶回落；农产品因库存低位及潜在供给冲击而看多。

历年关键领域表述对比

风险提示

• 地方政府隐性债务风险需重点关注。
• 企业还本付息压力可能在明年二季度显现，需防范“紧信用”带来的市场波动。
• 大宗商品市场将呈现分化趋势，部分品种或面临阶段性调整。

资料来源

• 新华社
• 东海期货研究所整理

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