20210512-德邦证券-4月金融数据点评_快速回落与不急转弯_6页_641kb

策略点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师吴开达与万科麟撰写，主要围绕2021年4月金融数据进行分析，并结合当前市场环境提出行业配置建议与投资策略。报告强调了“不急转弯”政策的必要性，认为当前信贷数据迅速回落需通过政策调整来稳定市场，同时指出A股市场处于非牛非熊状态，需把握结构性机会。

主要观点

1. 4月金融数据体现“不急转弯”必要性

• 4月社融与M2同比大幅下滑，社融存量同比为11.67%，较3月下降0.7个百分点。
• M2同比为8.1%，低于市场预期的9.2%。
• 新增社融1.85万亿元，低于市场预期的2.25万亿元；新增人民币贷款1.47万亿元，低于市场一致预期的1.57万亿元。
• 数据表明，信贷收缩较快，凸显了“不急转弯”政策的必要性，以避免对经济复苏造成过大冲击。

2. 社融下滑因基数，贷款主要受短贷及监管影响

• 社融同比下行主要受贷款高基数及表外持续清退影响。
• 人民币贷款同比增速为12.7%，外币贷款、债券融资及表外贷款均出现明显下滑。
• 短贷（居民短贷同比少增1915亿，企业短贷同比少增2085亿）和票据融资（同比少增1201亿）是信贷结构下滑的主要原因。
• 消费贷监管对短贷影响较大，但居民及企业长贷需求依然旺盛。

3. A股非牛非熊，继续调结构

• 4月重要会议“不急转弯”定调，旨在应对金融数据过快萎缩。
• A股市场核心区间仍为3300-3800点，处于合理区间。
• 存量博弈加剧，通胀带来估值收缩压力，需把握美国实际利率创新低的窗口期，调整结构，关注超长赛道及极低估值板块。

4. 行业配置建议

• 低估值高股息行业：重视银行、高速公路，兼具疫情复苏与低估值属性。
• 高景气行业：关注半导体、造纸等有望维持景气度的行业。
• 高端化逻辑行业：关注啤酒行业，其高端化趋势不断得到印证。
• 碳中和主线：
  1. 清洁能源增量需求：水电、光伏。
  2. 传统高能耗行业减排替代需求：装配式建筑、新能源车。
  3. 新兴高能耗行业龙头市占率提升：IDC。
• “遗珠”行业挖掘：关注化学纤维、电气自动化设备、光学光电子、银行Ⅱ、专业零售、航天装备Ⅱ、高速公路Ⅱ等二级行业，结合财报与市值筛选优质公司。

关键信息

• 数据来源：Wind，德邦研究所。
• 图表目录：
  • 图1：M2与社融均回落（单位%）。
  • 图2：社融主要受贷款及非标拖累（单位万亿）。
  • 图3：信贷主要受短贷及票据拖累（单位亿）。
• 风险提示：
  • 经济复苏低预期。
  • 流动性收紧超预期。
  • 疫情反复超预期。

附录信息

分析师与研究助理简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师，兼任中小盘与新股研究，复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，曾任职于国泰君安策略联席首席。
• 万科麟：研究助理，协助完成策略研究与行业分析。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现与基准指数对比。
• 股票投资评级分为：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时间变化，需以最新信息为准。
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