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粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2021年03月09日发布，围绕《政府工作报告》对2021年财政政策的解读，重点分析了财政政策的连续性、稳定性、可持续性，以及其在构建新发展格局中的作用。报告指出，2021年财政政策从“积极有为”转向“提质增效、更可持续”，旨在通过提高效率支持国家重大战略实施。

主要观点

一、经济社会形势要求财政政策保持连续性、稳定性与可持续性

1. 经济持续恢复：2020年四季度GDP增速达6.5%，经济基本回到疫情前水平，就业形势稳定，制造业PMI指数和产能利用率均处于扩张区间。
2. 疫情仍有不确定性：全球疫情反复，世界经济形势复杂，国内经济恢复基础不牢，需保持政策连续性和稳定性。
3. 财政收支紧平衡：财政收入增速有所回升，但支出端压力仍大，需保障“三保”（保基本民生、保工资、保运转）的正常运转。
4. 构建新发展格局：财政需在激发内需、推动科技自立自强、优化产业链、改善人民生活品质等方面发挥更大作用。

二、积极财政政策实现多重目标平衡，体现系统观念

1. 发展与安全平衡：财政政策既要支持经济恢复，又要防范风险，如产业链补短板、社会稳定和财政金融风险。
2. 减税降费与财政可持续性平衡：减税降费规模适度调整，从“落实”转向“完善”，强调制度建设以保障政策效果。
3. 当前与长远平衡：财政政策需兼顾短期经济恢复与长期可持续发展，避免过早透支财政空间。
4. 政策与制度平衡：通过建立现代财税制度，如资金直达机制、消费税改革、省以下财政体制改革等，提升政策的制度化和长效性。

三、2021年财政政策特征：提质增效、更可持续

1. 赤字率和专项债规模适度下调：赤字规模为3.57万亿元，较2020年减少1900亿元；专项债规模为3.65万亿元，较去年减少1000亿元。此举旨在优化债务结构，提高资金使用效率。
2. 抗疫特别国债不再发行：公共卫生支出已可通过常规渠道满足，且特殊因素已消退。
3. 优化支出结构和管理：强化财力统筹，推进支出标准化建设，加强预算绩效管理，提高投入产出比。
4. 保障国家重大战略实施：聚焦扩大内需、科技创新、民生保障、乡村振兴、风险防范等，推动高质量发展。

关键信息

• 财政政策基调：从“积极有为”转向“提质增效、更可持续”。
• 赤字规模：2021年一般公共预算赤字规模为3.57万亿元，仍属较高水平。
• 专项债规模：下调至3.65万亿元，优化债务结构和项目匹配。
• 抗疫特别国债：2021年不再发行。
• 财政支出增长：全国一般公共预算支出增长1.8%，总规模超过25万亿元。
• 政府债务水平：2020年底政府债务为46.55万亿元，负债率45.8%，低于国际警戒线。
• “三保”保障：确保基层财政平稳运行，保障基本民生、工资和运转。
• 制度建设：推动资金直达机制常态化，优化消费税征收环节，推进省以下财政体制改革。

图表信息

• 图表1：2021年一般公共预算赤字规模从历史看仍处于较高水平。

结论

2021年财政政策在保持连续性和稳定性的同时，更加注重提质增效与可持续发展，为加快构建新发展格局提供了坚实的财力支撑。财政政策不仅服务于当前经济恢复，也着眼于长期制度建设和国家重大战略的实施，体现了系统观念和治理思维。

分析师简介

• 姓名：罗志恒
• 职务：粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师
• 执业编号：S0300520110001
• 邮箱：luozhiheng@ykzq.com

公司信息

• 公司名称：粤开证券
• 业务资格：证券投资咨询业务资格
• 许可证编号：10485001
• 信息披露：履行了相关披露义务。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、减持四类，基于相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三类，基于行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅。

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