20250328-德邦证券-三维化学-002469.SZ-全年业绩符合预期_分红比例大幅提升_4页_830kb

三维化学（002469.SZ）投资分析总结

核心内容

三维化学（002469.SZ）是一家隶属于建筑装饰/专业工程行业的公司，当前股价为8.94元。分析师王华炳对该股给出“买入”评级，认为公司具备较强的投资价值。

主要观点

• 全年业绩表现：2024年公司营收25.54亿元，同比-3.9%；归母净利润2.63亿元，同比-6.9%；扣非归母净利润2.70亿元，同比-2.4%。全年业绩基本符合市场预期。
• Q4业绩显著增长：2024年第四季度营收8.61亿元，环比+28.9%；归母净利润1.17亿元，环比+89.7%；扣非归母净利润1.24亿元，环比+102.2%。业绩增速显著提升，主要受益于正丙醇涨价及部分工程订单收入确认加速。
• 毛利率提升：2024年公司销售毛利率为21.6%，同比+0.3个百分点。化工业务毛利率同比+4.5个百分点，受益于柔性生产优势及产品价格上调。
• 分红比例大幅提升：2024年公司累计现金分红2.60亿元，占归母净利润比例达98.8%，较上年同期+29.8个百分点。以3月27日收盘价测算，对应股息率4.5%，具备较强的投资吸引力。
• 长期重视股东回报：自2010年上市以来，公司累计现金分红12.26亿元，体现了对股东回报的重视。

关键信息

业务发展

• 化工业务：公司具备醇醛酸酯一体化布局，依托淄博和南京双基地，具备较强的原料输送和生产灵活性。预计5万吨异辛酸项目将于年内投产，进一步提升化工板块盈利能力。
• 工程业务：公司在手订单充沛，北方华锦项目（13亿订单）预计2025年竣工，可能迎来结算高峰。鲁油鲁炼项目总投资超200亿元，公司有望在其中获取较多订单。公司是国内硫磺回收装置设计和总承包的领先企业，近期中标多个新疆煤化工相关项目，有望受益于新疆煤化工产业扩张。

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：2024年21.6%，预计2025-2027年将逐步提升至24.1%。
• 净利率：2024年10.3%，预计2025年将提升至13.3%。
• ROE：2024年9.6%，预计2025年将提升至13.5%。

偿债能力指标

• 资产负债率：2024年20.9%，预计2025-2027年将逐步上升至23.8%。
• 流动比率：2024年3.2，预计2025年将维持在3.1左右。
• 速动比率：2024年2.1，预计2025年将提升至2.2。

经营效率指标

• 应收账款周转天数：2024年37.9天，预计2025年将下降至32.9天。
• 存货周转天数：2024年44.4天，预计2025年将下降至42.4天。
• 总资产周转率：2024年0.7，预计2025年将提升至0.8。
• 固定资产周转率：2024年5.8，预计2025年将提升至8.3。

风险提示

• 订单进度低于预期。
• 下游需求下滑风险。
• 新疆煤化工建设进度不及预期。

股票数据

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告中信息和意见可能随时间变化而调整，不保证其准确性或完整性。使用本报告的任何内容均需获得德邦证券研究所书面授权，并注明出处。