20240414-天风证券-三维化学-002469.SZ-高分红_高股息_业绩增长潜力可期_3页_739kb

三维化学（002469）2024年第一季度报告分析摘要：

核心业绩数据：

• 2024Q1营收519亿元，同比下降13.28%，但归母净利润同比增长268%，扣非净利润增长288%。业绩增长主要受益于上年同期低基数效应及工程订单逐步结转。
• 公司现金分红比例高（2023年分红总额19亿元，占净利润69%），当前股息率约5.03%。计划2024年上半年进行中期分红，账面现金占比较高（1874亿元），具高股息特征。

业务进展：

• 工程业务新签设计咨询订单3.90亿元，手头订单规模达164亿元。北方华锦化工工程订单累计营收55.49亿元，或贡献净利润约23.5亿元。
• 鲁油鲁炼项目设计启动，预计将为2024-2025年业绩提供支撑。
• 新材料项目有序推进，计划2024年底前投产，达产后预计新增异辛酸产能5万吨/年、纤维素衍生物产能15万吨/年，成为第二增长曲线。

财务健康度：

• 2024Q1毛利率达19.9%，同比提升0.96个百分点；净利率同比大幅提升2.57个百分点至10.32%，核心驱动因素为订单结算加速。
• 现金流显著改善，CFO净增加0.72亿元，应收账款周转率8.13倍，现金流净额上升主要因项目前期收款较多。

估值与评级：

• 持续看好公司中长期成长性，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为32/36/42亿元，对应PE分别为121、106、92倍（估值预测较普遍偏低，或基于极乐观盈利假设）。
• 关注风险因素包括工程进度不及预期、分红比例下降及化工行业景气度下滑。

财务亮点总结：

• 在手订单充足，工程与新材料双轮驱动；
• 盈利能力与现金流同步改善，净利率为近年来最高水平；
• 资产负债率下降至178%，现金储备充足，偿债能力增强。

总结维度（预警）：业绩高增长与高分红潜力匹配，基本面稳固，估值锚定（121-92倍PE跨度较大，需结合行业周期）。（注：除特别标注外，数据均为分析师预估值，存在不确定性）