20241115-德邦证券-三维化学-002469.SZ-正丙醇涨价带来弹性_新疆煤化工赋予机遇_4页_829kb

投资要点：三维化学（002469SZ）

• 化工业务表现：三维化学是国内最大的正丙醇生产商，产品价格大幅上涨（11月13日报价10250元/吨，同比上涨4236%）。下游需求旺盛，正丙醇新增需求2024E/2025E年预计分别为9、14万吨，供需格局持续偏紧。该产品价格每上涨1000元/吨，公司年化利润增厚约8500万元。
• 工程业务展望：公司在手订单充沛（如北方华锦13亿元订单、鲁油鲁炼等项目），2025-2026年收入结算高峰，预计将带动业绩加速释放。
• 新疆煤化工机遇：公司在硫磺回收领域占据技术优势，承接多个煤化工项目（如神华榆林、宁夏宝丰、陕煤榆林等），新疆煤化工业务有望实现盈利能力跃升。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润达285亿、403亿、553亿元，同比增长11%、412%、372%，对应EPS分别为0.44元、0.62元、0.85元。
• 风险提示：订单进度、下游需求下滑、新疆煤化工业务推进不及预期。

估值与评级

维持“买入”评级，目标价对应6个月内相对上证指数涨幅预期20%以上（详见德邦证券评级体系）。