20220811-国信证券-甘源食品-002991.SZ-2022年半年报点评_新品贡献逐渐显现_成长逻辑逐渐验证_6页_551kb

甘源食品 (002991. SZ) 2022年半年报点评总结

核心内容

甘源食品在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，其中Q2表现尤为亮眼，扭亏为盈。公司整体表现出较强的成长性，新品贡献逐渐显现，销售渠道拓展顺利，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 营收与净利润增长：

  • 2022H1实现营收6.14亿元（+12.93%），归母净利润0.41亿元（+11.02%），扣非归母净利润0.33亿元（+21.91%）。
  • 2022Q2营收2.94亿元（+42.67%），归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.08亿元，同比扭亏。

• 增长驱动因素：

  • 夏威夷果在特定渠道持续放量。
  • 口味性坚果及河南新品顺利推出，贡献增量。
  • 渠道拓展持续推进，包括散装柜升级、商超会员店、零食专卖店及便利店等。

• 成本与利润压力：

  • 棕榈油采购价同比上涨约49%，影响毛利率。
  • 河南工厂产能爬坡，对利润形成拖累。
  • 营销费用、股份支付费用及研发投入增加，导致销售费率、管理费率和研发费率上升。

• 未来展望：

  • 下半年进入销售旺季，新品放量可期。
  • 棕榈油价格回落将释放利润弹性。
  • 公司有望进入新成长阶段，成长逻辑逐步验证。

关键信息

财务表现

• 营收：2022H1为6.14亿元，同比增长12.93%。
• 净利润：2022H1为0.41亿元，同比增长11.02%。
• 毛利率：调整后毛利率为35.54%，同比下降1.62个百分点。
• 净利率：调整后净利率为6.69%，同比下降0.12个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费率同比下降4.0个百分点。
  • 管理费率同比上升0.6个百分点。
  • 研发费率同比上升0.5个百分点。

盈利预测

• 收入增长：预计2022-2024年收入分别同比增长26%、29%、26%。
• 净利润增长：预计2022-2024年净利润分别同比增长24%、33%、32%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.04元、2.72元、3.58元。
• 估值指标：
  • 2022E PE为30.7倍，2023E为23.1倍，2024E为17.5倍。
  • EV/EBITDA分别为23.6倍、17.7倍、13.9倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 疫情对终端需求的影响。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司新成长曲线可期，估值与业绩或同步提升。

附表概览

可比公司估值对比

分析师信息

• 分析师：陈青青
• 联系方式：
  • 深圳：0755-22940855 / 0755-81983057
  • 邮箱：chenqingq@guosen.com.cn / huruiyang@guosen.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

免责声明

• 本报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
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