20221101-国信证券-甘源食品-002991.SZ-2022年三季报业绩点评_营收增速放缓_盈利能力改善_6页_1mb

报告摘要

甘源食品 (002991. SZ) 2022年三季报业绩总结

核心内容

甘源食品在2022年前三季度实现营业收入9.69亿元，同比增长13.26%，归母净利润0.90亿元，同比增长15.83%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长18.57%。其中，2022Q3营业收入3.55亿元，同比增长13.86%，归母净利润0.48亿元，同比增长20.26%，扣非归母净利润0.44亿元，同比增长16.18%。

主要观点

营收增速放缓：公司三季度营收增速放缓，主要受到以下因素影响：
- 疫情影响终端需求，商超人流量减少，老品销售受冲击；
- 河南新品经历调整期，放量不及预期；
- 会员店、零食连锁等新渠道拓展尚处于初期，尚未显著贡献营收。
盈利能力改善：尽管营收增速放缓，公司净利率达到13.64%，同比提高0.73个百分点，显示盈利能力有所修复。毛利率为37.14%，同比下滑0.68个百分点，主要由于棕榈油价格上涨及河南新工厂产能爬坡影响。
渠道拓展与新品成熟：公司渠道拓展稳步推进，零食专营、商超会员店等渠道有望放量。同时，河南新品已调整完毕，未来随着渠道拓展，业绩有望改善。
投资建议：公司作为口味型坚果的领跑者，具备第二成长曲线潜力，维持“买入”评级。尽管盈利预测有所下调，但公司成长性仍被看好。

关键信息

盈利预测与财务指标

年度	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	每股收益（元）	PE（倍）
2022E	14.6	12.8%	1.7	8.1%	1.78	32.4
2023E	20.2	38.5%	2.4	46.4%	2.61	22.1
2024E	26.3	30.2%	3.3	34.3%	3.50	16.5

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE	投资评级
002847	盐津铺子	90.85	117	1.21	2.29	3.25	4.19	45.80	39.67	27.95	21.68	17.41	买入
002557	洽洽食品	43.76	222	1.84	1.98	2.27	2.60	38.64	22.10	19.28	16.83	20.63	买入
002991	甘源食品	57.77	54	1.65	1.78	2.61	3.50	39.67	32.46	22.13	16.51	10.72	买入
003000	劲仔食品	10.10	41	0.21	0.31	0.40	0.52	42.20	32.12	25.55	19.27	9.70	无
300783	三只松鼠	17.81	71	1.03	0.55	0.90	1.10	51.86	32.29	19.80	16.16	18.88	无
603719	良品铺子	29.10	117	0.70	0.86	1.09	1.36	49.57	34.03	26.61	21.41	13.32	无

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	1.92	1.65	1.78	2.61	3.50
每股净资产（元）	15.24	15.50	16.43	17.75	19.58
ROE（%）	13%	11%	11%	15%	18%
毛利率（%）	40%	35%	36%	37%	37%
EBIT Margin（%）	17%	12%	14%	15%	15%
P/E（倍）	30.0	35.0	32.4	22.1	16.5
P/B（倍）	3.8	3.7	3.5	3.3	2.9
EV/EBITDA（倍）	24.7	29.3	24.6	17.0	13.2

风险提示

行业竞争加剧；
原材料价格波动；
疫情对终端需求的持续影响。

结论

甘源食品在2022年前三季度业绩表现稳健，尽管营收增速有所放缓，但盈利能力有所修复。随着棕榈油价格回落和河南新工厂产能爬坡，公司盈利有望进一步改善。同时，新渠道拓展和新品成熟将为公司未来增长提供动力。基于公司成长性及市场表现，维持“买入”评级。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载