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报告摘要

多重因素叠加下的“进口替代”显现 - 餐饮旅游行业2016年四季度投资策略报告

核心内容概述

2016年四季度，餐饮旅游行业面临多重因素影响，整体表现欠佳，但部分细分领域仍具增长潜力。报告指出，旅游行业正经历从观光游向度假游的转型，同时人民币贬值和国外旅游环境动荡促使部分出境旅游需求转向国内。此外，优质旅游IP和内生外延增长的景区股成为投资重点。

主要观点

1. 三游数据符合预期，关注酒店复苏情况

国内旅游：2016年上半年国内旅游人次达22.36亿，同比增长10.47%，保持稳健增长。
出境旅游：受人民币贬值和国外环境动荡影响，增速放缓至4.3%。
入境旅游：外国人入境游同比增长9.0%，旅游收入增长5.3%，表现相对乐观。
酒店行业：整体表现不乐观，但部分大型有限服务型酒店因转型升级和规模效应，已初现复苏迹象。
餐饮行业：增速持续下滑，未见明显复苏。

2. 多重因素叠加下的旅游“进口替代”显现

需求转变：随着国民收入增长，旅游需求由观光游向度假游转变。
政策引导：国家鼓励旅游需求在国内释放，推动入境旅游增长。
人民币贬值：导致部分游客转向国内游，提升国内旅游市场活力。
旅游产品供给改善：国内度假游产品日益丰富，未来有望兴起。

3. 优质旅游IP构筑坚实壁垒

稀缺性资源：自然类旅游资源如世界遗产，具备独特性和高粘性。
可复制性资源：人造景区如古镇、主题公园，具有复制潜力。
IP更新：不断推陈出新的IP可提高游客重游率。
重点推荐公司：具备上述特点的公司包括丽江旅游、宋城演艺、北部湾旅和张家界。

4. 双节前表现较强势，持续关注内生外延个股

板块表现：前三季度餐饮旅游板块下跌24.09%，跑输沪深300指数。
市场回暖：第三季度行业跑赢市场2.26个百分点，9月行情明显。
个股表现：北部湾旅涨幅居首，北京文化、锦江股份等跌幅较大。
投资建议：继续关注兼具内生和外延增长的景区股，以及优质旅游IP公司。

关键信息

行业数据

2016年上半年国内旅游人次22.36亿，旅游收入2.25万亿元，分别增长10.47%和12.4%。
入境旅游人次6787万，同比增长3.8%；外国人入境游1347万，同比增长9.0%。
出境旅游人次5903万，同比增长4.3%。
北京、上海、桂林、昆明等重点旅游城市接待游客和旅游收入均保持增长。

政策背景

国务院推动旅游供给侧改革，落实带薪休假制度，鼓励旅游消费。
免税政策放宽，提升入境及国内旅游消费。
全域旅游模式逐步推广，延长游客停留时间。

旅游IP分析

自然类旅游资源：如张家界、黄山、丽江古城等，具备稀缺性和高粘性。
人造类景区：如宋城旅游区、乌镇、古北水镇等，具备可复制性和IP创新能力。
体育IP：体育旅游发展潜力巨大，尤其在欧洲杯和奥运会等大型赛事期间，体育旅游产品需求增长明显。

个股表现

重点推荐：丽江旅游、宋城演艺、北部湾旅、张家界。
涨跌幅情况：
- 涨幅前三：北部湾旅（+36.83%）、黄山旅游（+10.28%）、号百控股（+3.30%）。
- 跌幅前三：北京文化（-39.49%）、锦江股份（-38.76%）、国旅联合（-38.06%）。

投资评级

行业评级：看好，未来12个月内相对于沪深300指数涨幅预计超过10%。
公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

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分析师：刘璐
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报告撰写人：刘禹
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总结

2016年四季度，餐饮旅游行业面临多重挑战，但整体仍具备增长潜力。随着旅游需求向度假游转变，人民币贬值和国外环境动荡推动了“进口替代”趋势，国内旅游市场表现相对乐观。优质旅游IP和景区资源成为行业发展的核心竞争力，部分公司如丽江旅游、宋城演艺、北部湾旅和张家界值得重点关注。尽管前三季度板块表现不佳，但第三季度市场有所回暖，未来行业有望持续发展。

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