20160928-太平洋-节能环保2016四季度策略：业绩为王，关注PPP_26页_1mb

报告摘要

节能环保行业2016四季度策略总结

核心内容

2016年四季度，节能环保行业仍处于快速增长期，政策推动和市场潜力共同促进行业发展。重点领域包括大气治理、水务处理、垃圾焚烧及土壤修复，其中PPP模式、第三方运营、技术升级与市场拓展成为关键方向。报告建议关注具备核心技术优势的平台型公司，以应对行业整合与升级趋势。

主要观点

业绩为王，关注平台型企业
- 环保行业整体仍处于快速增长期，行业集中度提升，平台化、融合发展成为趋势。
- 大气污染、水污染、土壤污染三条主线盈利模式逐渐清晰，传统BT/EPC模式向BOT/PPP模式转变，第三方运营管理成为主流。
- 拥有核心技术优势、业绩良好的细分行业龙头或平台型企业将备受关注。
PPP模式推动环保投资
- 2016年发改委向社会公开推介1233个传统基础设施PPP项目，总投资约2.14万亿元，重点向中西部倾斜。
- 环保行业PPP项目共计315项，投资金额约1760.58亿元，涵盖污水处理、垃圾处理、环境综合治理等。
- PPP模式有利于提升环保项目品质及稳定性，推动社会资本参与民生环保项目，促进产业升级。
“土十条”推动土壤修复市场
- 2016年5月《土壤环境保护和污染治理行动计划》正式发布，目标到2020年污染地块安全利用率达90%以上，到2030年达95%以上。
- 土壤修复市场潜力巨大，预计到2020年市场规模将超6000亿元，未来有望进入高速增长期。
- 当前土壤修复市场尚处于起步阶段，企业数量迅速增长，但尚未形成绝对龙头。
大气治理：清洁能源与VOCs治理
- 化石能源不清洁利用是大气污染主因，超低排放市场每年约300亿元，预计“十三五”期间新增市场近千亿。
- VOCs治理及监测将成为大气治理的主要增长点，市场空间超过千亿元。
- 膜技术在水处理中应用广泛，反渗透/纳滤膜占市场主导地位，国内膜产业正逐步实现国产化。
水务：水质提标与PPP模式
- 水质提标、流域综合治理、海绵城市建设是水务行业重点方向，预计“十三五”期间市场规模超4000亿元。
- 海绵城市建设投资巨大，预计整体市场空间达2-3万亿元，PPP模式是主要推广方式。
垃圾焚烧：替代填埋，盈利模式清晰
- 垃圾焚烧逐步替代填埋，实现减量化、资源化、无害化目标。
- 盈利模式清晰，收入来源包括政府补贴和电力销售，毛利率超过100%。
- 2016-2020年垃圾焚烧发电行业新增市场规模近千亿，行业前景广阔。

关键信息

行业增速：环保行业整体增速保持在20%左右，预计“十三五”期间节能环保产业年增速将超过20%，环保投入将达每年2万亿元。
市场潜力：预计“十三五”期间环保产业总规模达17万亿元，其中土壤修复、垃圾焚烧、水务处理等细分市场均具备千亿级发展空间。
政策支持：环保部设立水、气、土壤三司，推动环保行业向生态文明建设转型，PPP模式在环保项目中应用逐步成熟。
公司推荐：重点推荐三聚环保（300072）、神雾环保（300156）、永清环保（300187）、高能环境（603588）。
- 三聚环保：在手订单充足，悬浮床加氢技术前景广阔，公司估值合理，维持“买入”评级。
- 神雾环保：乙炔法煤化工技术领先，具备国际竞争力，项目推进顺利，维持“买入”评级。
- 永清环保：在大气治理和土壤修复领域表现突出，业绩增长稳定，公司前景看好，维持“买入”评级。
- 高能环境：环境修复经验丰富，积极拓展PPP项目，业绩增长预期强，首次给予“买入”评级。

风险提示

政策制定及出台具有不确定性。
相关上市公司业绩不及预期。
市场系统性风险。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。