餐饮旅游行业2020年四季度投资策略报告_27页_2mb

疫情影响逐渐散去 关注优质赛道龙头个股

——餐饮旅游行业2020年四季度投资策略报告

核心内容

2020年四季度，餐饮旅游行业逐步从疫情冲击中恢复，分析师杨旭对行业进行了全面分析，并给出了“看好”的投资评级。报告指出，尽管上半年行业整体受疫情影响严重，但随着防控形势好转及政策支持，行业有望进一步复苏，重点推荐免税、酒店及景区类优质龙头个股。

主要观点

• 行业复苏迹象显现：随着疫情防控形势好转，跨省团队游恢复，景区游客限流政策放宽至50%，行业热度有望提升。
• 免税行业表现突出：海南离岛免税新政实施后，免税市场快速增长，政策利好显著，行业壁垒强，具备长期投资价值。
• 酒店行业逐步回暖：尽管二季度仍受疫情影响，但环比有所改善，中端酒店发展迅速，连锁化率仍有提升空间。
• 景区复苏空间较大：部分景区在二季度恢复营业，且具备异地复制能力，推荐关注对门票收入依赖较低的优质景区公司。

关键信息

行业整体表现

• 上半年业绩受疫情影响：2020年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司营收同比减少82.29%，整体亏损12.57亿元，扣非后亏损25.48亿元。
• 毛利率与费用率变化：整体毛利率为43.89%，较19年同期下降17.93个百分点；期间费用率提高0.71个百分点，主要是管理费用率上升。
• 行业估值较低：截至2020年8月底，行业市盈率（TTM）为108.23倍，较沪深300指数估值溢价率显著，具备投资价值。

疫情与旅游数据

• 端午假期旅游数据：全国接待游客4880.9万人次，同比下滑49.15%；旅游收入122.8亿元，同比下滑68.78%。
• 跨省团队游恢复：文旅部发布政策，允许恢复跨省团队游及“机票+酒店”业务，景区游客承载量上调至50%。
• 国外疫情形势严峻：全球累计确诊突破2500万例，出境游复苏仍需时间，国际航线客运量持续下滑。

免税行业政策变化

• 海南离岛免税新政：自2020年7月1日起，免税购物额度增加至每人每年10万元，不限次数，商品种类扩大，取消单件商品价格限制。
• 免税市场增长显著：7月1日至8月18日，海南4家免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍。
• 新增免税经营权：海南省商务厅批准两家企业获得免税品经营资质，分别为海南旅投免税品有限公司和全球消费精品（海南）发展贸易有限公司。

酒店行业数据

• RevPAR环比改善：华住、锦江、首旅如家等主要酒店集团二季度RevPAR均有改善，尽管同比仍下降，但显示复苏趋势。
• 中端酒店发展迅速：中端酒店市场规模及客房数量增长迅速，成为RevPAR增长的主要动力。
• 连锁化率仍有提升空间：全国酒店连锁化率为26%，远低于发达国家，未来增长潜力大。

重点品种推荐

• 中国中免（601888）：增持，受益于免税政策利好。
• 锦江酒店（600754）：增持，酒店行业龙头，具备较强复苏能力。
• 宋城演艺（300144）：增持，景区类优质公司，具备异地复制能力。

风险提示

• 疫情持续恶化：可能影响旅游复苏节奏。
• 宏观经济低迷：可能对行业整体复苏带来压力。
• 行业重大政策变化：可能对行业格局产生影响。

投资策略

• 关注免税行业：政策支持下，免税行业逻辑清晰，壁垒较强，具备长期增长潜力。
• 关注酒店龙头：估值处于低位，具备较大弹性，建议关注具备复苏能力的龙头企业。
• 关注优质景区：对门票收入依赖较低，具备异地复制能力，可作为长期投资标的。

机构持仓情况

• 机构持仓比例下降：休闲服务行业机构持仓比例为6.85%，环比及同比均有所下降。
• 子行业均被减持：景点、酒店、旅游综合等子行业均被机构减持。
• 机构持仓排名第五：在申万一级行业中，休闲服务行业持仓比例排名第五，显示市场关注度有所下降。

总结

2020年四季度，餐饮旅游行业在疫情后逐步复苏，政策支持与市场回暖推动行业向好。重点推荐免税、酒店及景区类优质个股，同时需关注疫情、宏观经济及政策变化带来的潜在风险。