20211027-国盛证券-极米科技-688696.SH-2021Q3营收维持高增_盈利能力持续提升_3页_526kb
报告摘要
极米科技 (688696.SH) 2021Q3总结
核心内容概述
极米科技在2021年第三季度继续保持强劲的营收增长和盈利能力提升，展现了其在DLP投影仪市场的领先地位。公司通过产品迭代和市场拓展，有效应对行业挑战，推动了业务增长。
主要财务表现
营收与利润
- 2021年前三季度营收：26.44亿元，同比增长 41.65%
- 2021年前三季度归母净利润：3亿元，同比增长 74.99%
- 2021Q3单季营收：9.57亿元，同比增长 32.43%
- 2021Q3单季归母净利润：1.08亿元，同比增长 44.76%
- 2021Q3净利率：11.23%，同比提升 0.96%
盈利能力提升
- 2021Q3毛利率：37.81%，同比提升 6.67%
- 毛利率提升原因：
- 新品（如H3S、RSPRO2）带动产品均价提升
- 自研光机占比提升，降低生产成本（截至2021Q1自研比例达 90%）
现金流与库存
- 2021Q3经营性现金流净额：-0.25亿元，同比增加 1.08亿元
- 存货：10.8亿元，环比增长 6.3%，主要因提高备货规模
市场与产品策略
市场渗透率提升
- 2021H1中国投影机市场出货量：227万台，同比增长 32.4%
- 家用投影机出货量：168万台，同比增长 26.3%
- 投影仪渗透率持续提升，极米科技作为行业龙头，市占率稳居首位
产品结构优化
- 平价款投影仪NewZ6和NewZ6X：均价上调400元，绑定代言人易烊千玺，拉动单品出货量
- 旗舰款H3S：在相同芯片配置下实现算法升级，提升单品毛利
- 海外市场拓展：
- 推出H系列新品Horizon、HorizonPRO和Z系列新品Elfin
- 通过广告宣传、品牌视频、KOL合作提升产品知名度
- 截至2021H1海外营收达 1.32亿元，同比增长 136.51%
盈利预测与投资建议
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营收 | 归母净利润 | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 2021E | 4.05 | 4.77 | 77.3% |
| 2022E | 5.17 | 6.29 | 31.9% |
| 2023E | 6.83 | 8.27 | 31.6% |
每股收益（EPS）预测
| 年份 | EPS（元/股） |
|---|---|
| 2021E | 9.53 |
| 2022E | 12.58 |
| 2023E | 16.54 |
投资评级
- 当前投资建议：增持
- 理由：公司具备DLP投影仪光机制造和算法开发的先发优势，盈利能力和市场地位持续增强
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 23.3 | 31.6 | 34.8 | 33.0 | 32.2 |
| 净利率(%) | 4.4 | 9.5 | 11.8 | 12.2 | 12.1 |
| ROE(%) | 16.4 | 34.4 | 39.8 | 34.8 | 31.7 |
| P/E(倍) | 306.8 | 106.6 | 60.1 | 45.6 | 34.6 |
| P/B(倍) | 50.2 | 36.7 | 23.9 | 15.9 | 11.0 |
| EV/EBITDA(倍) | 259.9 | 86.2 | 50.2 | 37.0 | 28.2 |
风险提示
- 新品拓展不及预期
- 行业竞争加剧
- 芯片供应不及预期
总结
极米科技凭借产品迭代、市场拓展及技术优势，在2021年第三季度实现了营收和利润的双增长，毛利率和净利率均有所提升。公司通过提高自研比例、优化产品结构，增强了盈利能力和市场竞争力。海外市场拓展加速，新品发布和品牌宣传进一步提升公司影响力。尽管存在一定的市场风险，但公司仍具备较强的行业地位和发展潜力，维持“增持”投资评级。
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