极米科技2021年三季报总结
核心内容概述
极米科技（688696.SH）于2021年10月27日发布了2021年三季报，展示了其在行业增长背景下的强劲表现。公司2021年1-9月实现收入26.4亿元，同比增长41.6%；实现净利润3.0亿元，同比增长75.0%。其中，2021年第三季度单季度收入为9.6亿元，同比增长32.4%；净利润为1.1亿元，同比增长44.8%。尽管面临芯片供应紧张的挑战，公司仍保持了收入与利润的快速增长，并表现出良好的供应链管理能力。
主要观点
- 收入增长：公司整体收入持续增长，2021年前三季度收入同比增长41.6%，第三季度增速略有放缓，但内销表现强劲，线上销额同比增长64%，远超行业平均水平。
- 盈利能力提升：第三季度毛利率为37.8%，同比增长6.7个百分点，主要得益于自研光机占比提升及高端产品均价上涨。
- 销售费用增加：公司加大市场投入，销售费用率同比上升6.6个百分点，环比上升1.8个百分点，导致扣非净利率下降。
- 现金流管理：经营活动净现金流为-0.2亿元，同比提升1.1亿元，公司积极备货，第三季度存货增长至10.1亿元。
- 海外市场潜力：随着供应链改善，公司海外业务有望进一步增长，尽管2020年H2基数较高，但仍有较大发展空间。
- 投资建议：公司作为国内投影仪行业龙头，产品与渠道持续优化，盈利能力提升，预计2021-2023年EPS分别为8.80/14.64/20.20元，维持买入-A评级。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 收入 |
26.4 |
26.4 |
39.49 |
58.93 |
80.91 |
| 净利润 |
3.0 |
3.0 |
4.40 |
7.32 |
10.10 |
| 毛利率 |
36.4% |
36.5% |
37.8% |
36.7% |
36.7% |
| 净利率 |
11.1% |
12.4% |
12.5% |
12.5% |
12.5% |
| ROE |
39.8% |
45.3% |
43.5% |
45.3% |
43.5% |
| ROA |
10.7% |
13.9% |
16.7% |
16.7% |
16.7% |
股价与估值数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 |
253.9 |
88.2 |
53.9 |
32.4 |
23.5 |
| 市净率 |
41.5 |
30.3 |
21.5 |
14.7 |
10.2 |
| 每股收益（EPS） |
1.87 |
5.38 |
8.80 |
14.64 |
20.20 |
| 每股净资产（BVPS） |
11.42 |
15.63 |
22.10 |
32.34 |
46.48 |
| 股息收益率 |
0.0% |
0.3% |
0.6% |
0.9% |
1.3% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：580元
- 当前股价：474.22元
- 预测EPS：8.80/14.64/20.20元（2021-2023年）
风险提示
财务指标分析
| 指标 |
2021Q3 |
2020Q3 |
2019Q4 |
2020Q1 |
2020Q2 |
2020Q3 |
2020Q4 |
2021Q1 |
2021Q2 |
| 营业收入 YoY |
32% |
- |
4% |
41% |
- |
- |
- |
62% |
36% |
| 归母净利 YoY |
45% |
- |
171% |
107% |
91% |
- |
- |
114% |
12% |
| 扣非归母净利 YoY |
23% |
- |
242% |
114% |
82% |
- |
- |
114% |
12% |
| 毛利率 |
37.8% |
36.5% |
35% |
38% |
38% |
36.5% |
36.7% |
35% |
38% |
| 销售费用率 |
19% |
15% |
14% |
17% |
16% |
15% |
16% |
16% |
19% |
| ROE |
39.8% |
45.3% |
34.4% |
34.4% |
39.8% |
45.3% |
43.5% |
39.8% |
43.5% |
| ROA |
10.7% |
16.7% |
10.8% |
10.8% |
10.7% |
13.9% |
16.7% |
10.7% |
16.7% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
253.9 |
88.2 |
53.9 |
32.4 |
23.5 |
| PB |
41.5 |
30.3 |
21.5 |
14.7 |
10.2 |
| P/S |
11.2 |
8.4 |
6.0 |
4.0 |
2.9 |
| EV/EBITDA |
- |
- |
38.7 |
23.2 |
16.6 |
| P/FCF |
65.3 |
150.2 |
-606.5 |
26.0 |
21.2 |
| CAGR |
98.6% |
55.5% |
258.8% |
98.6% |
55.5% |
| PEG |
2.6 |
1.6 |
0.2 |
0.3 |
0.4 |
| ROIC/WACC |
4.8 |
28.0 |
11.9 |
-26.7 |
-86.4 |
交易数据
| 项目 |
金额（百万元） |
| 总市值 |
23,711.00 |
| 流通市值 |
5,122.21 |
| 总股本 |
50.00 |
| 流通股本 |
10.80 |
| 12个月价格区间 |
432.21/877.00元 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
