20190715-天风证券-建筑材料行业点评：水泥保持高增，消费建材关注行业筑底与B端逻辑_6页_958kb

建筑材料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年建筑材料行业，重点围绕水泥、玻璃和消费建材三大子行业，从需求、供给、价格、企业业绩等方面进行总结，提出投资建议与风险提示。

一、水泥行业：保持高增，关注需求与盈利

主要观点

• 水泥需求增长显著：2019年1-6月全国水泥累计产量10.45亿吨，同比增长6.8%，去年同期为下降0.6%。6月单月产量2.1亿吨，同比增长6%。
• 需求增长原因：
  1. 房地产新开工与施工面积增速依然强劲。
  2. 北方地区水泥需求同比显著改善。
  3. 2018年新增产能影响。
  4. 部分区域因去年长江水环境治理导致产能基数偏低。
• 季节性影响：6月单月环比下降7.5%，但整体仍保持增长。
• 基建投资回暖：1-6月基建投资不含电力口径同比增长4.1%，增速较前值提高0.1个百分点，其中道路、铁路投资增速分别为8.1%、14.1%。
• 供给端限产：年中限产政策超预期，多地执行错峰计划，华北、西北、东北地区水泥价格推涨，南方则在6月中旬开启季节性回落，7月中上旬开始第二轮降价。
• 企业业绩亮眼：多家水泥企业发布2019半年报业绩预增公告，如冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、上峰水泥等，盈利增长显著。
• 投资建议：
  • 北方地区：推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山，因其具备高弹性与稳定的供给格局。
  • 南方地区：建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，因其供需格局稳健。
• 风险提示：基建项目水泥用量不及预期，供给格局变动不及预期。

二、玻璃行业：需求变化待验证，短期价格企稳向上

主要观点

• 产量增长：2019年6月全国平板玻璃产量8210万重箱，同比增长9.7%；1-6月累计产量4亿6217万重箱，同比增长6.8%。
• 产能收缩：6月末玻璃产能为9.24亿重箱，同比下降1.1%。玻璃产线冷修数量增加，6月共冷修7条线，减少产能4800吨日熔量。
• 库存与价格改善：6月玻璃库存环比下降约300万重箱，价格从5月底部上涨近20元/吨，主要由供给端收缩带动。
• 成本端下降：纯碱价格明显下降，有利于玻璃企业利润改善。
• 需求端承压：1-6月全国房屋竣工面积累计同比下滑12.7%，其中住宅竣工面积下滑11.7%，需求改善仍需时间验证。
• 投资逻辑：短期价格提升主要依赖供给收缩，中长期需关注竣工数据回升及需求改善情况。
• 投资建议：关注玻璃价格与需求共振提升的可能性，但需等待需求端数据确认。

三、消费建材：行业筑底，B端逻辑更受重视

主要观点

• 竣工面积下滑：1-6月全国房屋竣工面积累计同比下滑12.7%，降幅扩大0.3个百分点，其中住宅竣工面积下滑11.7%。
• 施工面积回暖：1-6月施工面积同比增长8.8%，较2015年以来的低速状态有明显改善。
• 零售表现承压：1-5月建筑及装潢材料商品零售额同比增长3.6%，增速较前值下降0.6个百分点，排名15个品类第10位。
• 行业趋势：
  1. 景气底部龙头企业加速整合。
  2. 精装趋势与集采模式推动B端增速快于C端零售。
  3. 施工向竣工端传导趋势增强。
• 投资建议：
  • 推荐关注东方雨虹（新开工景气延伸+份额成长+融资改善）。
  • 帝欧家居（高增长+精装渗透+B端赛道）。
  • 三棵树（赛道宽+高增长）。
  • 伟星新材（建筑工程扩张+区域延伸+C端基因+品类拓展）。
  • 北新建材（竣工传导预期+市占率提升+精装渗透+高端品类渗透）。

投资评级

风险提示

• 基建项目水泥用量不及预期。
• 水泥供给格局变动不及预期。

总结

2019年建筑材料行业整体呈现需求回暖、供给收缩、企业盈利改善的态势。水泥板块保持高增长，受益于房地产与基建投资的持续拉动，同时限产政策推动价格上涨，北方企业表现尤为突出。玻璃行业短期价格企稳，但需求端仍需验证，未来价格提升依赖供需共振。消费建材行业进入筑底阶段，B端逻辑与精装趋势成为增长关键，龙头企业有望通过整合与集采模式实现业绩提升。