钢铁行业中报综述：三张表同步改善，环保加持行业景气-20180909-招商证券-24页-3mb

钢铁行业2018年中报分析总结

核心内容概述

2018年上半年，中国钢铁行业整体表现强劲，业绩创新高，盈利能力和现金流显著改善，同时资产负债表持续优化。行业整体呈现供需紧平衡状态，环保政策成为影响价格的主要变量，预计下半年钢价将高位震荡。此外，南北钢厂在盈利表现上存在差异，北方钢厂业绩增长更快，而南方钢厂吨盈利更高。

主要观点

• 二季度板块业绩创新高

  • 上半年钢铁上市公司收入为7191.53亿元，同比增长8.27%。
  • 2018年Q2归母净利润为290.63亿元，同比增长171.83%，环比增长36.56%。
  • 毛利率为16.24%，同比上升5.86个百分点，环比上升1.61个百分点。
  • 吨钢毛利达788.74元/吨，环比增长28.58%，部分企业如沙钢股份、三钢闽光、宝钢股份等吨钢毛利超过900元/吨。

• 现金流持续改善

  • 2018年上半年经营净现金流合计602.95亿元，同比上升72.72%。
  • 投资现金流出为97.39亿元，同比下降25.26%，表明钢企投资活动减少。
  • 筹资净现金流流出增加，与钢企去杠杆行为吻合。
  • 净现金流同比大幅增长，显示钢企现金流状况持续改善。

• 资产负债表持续改善

  • 上半年资产负债率为60.51%，比2017年末下降1.59个百分点。
  • 应收账款周转天数为9.93天，同比下降5.9%，显示回款能力增强。
  • 固定资产规模小幅增长，长期负债下降趋势明显，显示资本支出减少。

• 南北钢厂表现差异

  • 北方钢厂收入和利润增长幅度高于南方钢厂，主要受采暖季限产影响。
  • 南方钢厂毛利率比北方高2.6个百分点，三费率比北方低1.9个百分点，盈利能力更高。

• 环保政策影响价格

  • 2018年采暖季环保限产政策扩大，预计下半年供给端将受到更大影响。
  • 钢价预计高位震荡，成本红利仍利好行业盈利。

关键信息

一、二季度板块业绩创新高

• 收入增长

  • 2018年Q2收入为3899.20亿元，同比增长16.55%，环比增长18.43%。
  • 全国粗钢产量同比增长8.35%，环比增长12.17%，创近两年新高。

• 利润增长

  • 2018年Q2归母净利润为290.63亿元，同比增长171.83%，环比增长36.56%。
  • 上半年归母净利润为503.45亿元，同比增长132.28%。

• 盈利能力

  • 毛利率为16.24%，创近15年新高，主要由于钢价上涨和原料价格下跌形成剪刀差。
  • 三费率整体波动不大，其他期间费用率同比有所上升。

二、现金流持续改善

• 经营现金流

  • 2018年上半年经营净现金流为602.95亿元，同比上升72.72%。

• 投资现金流

  • 投资现金流出为97.39亿元，同比下降25.26%，显示投资活动减少。

• 筹资现金流

  • 筹资净现金流流出增加，与钢企去杠杆行为一致。

• 净现金流

  • 净现金流为正，同比大幅增长，显示现金流状况良好。

三、资产负债表持续改善

• 应收账款

  • 上半年应收账款周转天数为9.93天，同比下降5.9%，回款能力增强。

• 固定资产与长期负债

  • 固定资产规模为8145.50亿元，同比增加4.26%。
  • 长期负债为1072.61亿元，同比下降26.33%，显示资本支出减少。

• 资产负债率

  • 上半年资产负债率为60.51%，比2017年末下降1.59个百分点，比历史水平仍处于相对较高位置。

四、环保政策影响价格

• 环保限产

  • 2018年采暖季环保限产政策比去年扩大，预计下半年供给端将受到更大影响。

• 供需平衡

  • 供需紧平衡将导致钢价高位震荡，上游铁矿石价格维持低位，成本红利利好行业盈利。

五、投资建议

• 推荐个股
  • 基于催化剂、业绩确定性、安全边际三大思路，推荐华菱钢铁、柳钢股份、南钢股份、宝钢股份、久立特材、三钢闽光、太钢不锈、新钢股份、马钢股份等。

六、风险提示

• 中美贸易战

  • 可能对钢材板块造成影响。

• 宏观经济不及预期

  • 可能影响行业需求和价格走势。

总结

2018年上半年，钢铁行业在钢价上涨、原料价格下跌的背景下，盈利能力显著增强，收入和利润均创历史新高。现金流状况改善，资产负债表持续优化，显示行业整体健康。南北钢厂在盈利表现上存在差异，北方钢厂业绩增长更快，而南方钢厂吨盈利更高。环保政策成为影响价格的重要因素，预计下半年钢价将高位震荡。行业整体表现良好，建议关注具备催化剂、业绩确定性及安全边际的个股。