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铝月报（2024年11月）

投资咨询资格号：Z0011970；期货从业资格号：F0272984

01 行情回顾

铝价11月初受几内亚铝土矿出口限制消息提振全线走强，氧化铝价格创历史新高，带动沪铝上涨。但随后价格大幅冲高后，市场认可度不高，叠加美元指数强势上涨形成宏观风险压制，铝价冲高回落。

02 宏观面

全球

• 美联储政策：美国10月CPI、核心CPI数据均符合预期且就业市场强劲。尽管美联储预期未来可能进一步降息，但节奏将是渐进式的，且政策路径转向中性前仍存谨慎。
• 美元与地缘：美国大选“特朗普交易”驱动力短期减弱，“避险”主题抬头支撑美元和黄金。但欧洲PMI数据不及预期，工业品需求现实回归。
• 中美关系：已公布对中国加征10%关税政策，加贸易摩擦压力，抑制全球需求。
• 关注焦点：12月美联储议息会议结果、美国非农数据。

中国

• 经济数据：10月工业增加值、社零数据出现改善，社融存量同比增速为今年单月首次回升，并非预期位置。制造业PMI仍处于收缩区间。
• 政策预期：财政支出加速推进，中央经济工作会议前可能有博弈升温，重点关注政策定调方向。

03 基本面

原料供应

• 铝土矿进口大幅增加（上月进口量环比增长638%），几内亚供应扰动尚未缓解，澳矿环比下降。
• 国产矿复产缓慢且仍受限于环保政策，进口矿供应偏紧预期难改，但供给收缩。
• 俄铝、部分中国企业暂停进口以规避长单成交集中在执行。

中间品价格与产能

• 氧化铝进口绝对量锐减（环比降幅83.15%），国内外价格价差驱动出口利润可观。
• 国内氧化铝产量稳步增长，产能利用率持续上升。
• 电解铝供应增量有限，成本端支撑作用显现（氧化铝、阳极价格坚挺）。

铝材需求

• 10月部分板块（汽车、新能源）产销数据强劲，新能源汽车渗透率提升明显。
• 房地产销售虽有改善但仍处低位。
• 新能源装机量提升，尤其是光伏（单月204.2GW新增装机）、风电（单月6.68GW新增装机）高增。
• 进出口数据保持活跃，国产材海外表现优于海外。

库存

• LME和上期所铝库存整体处于下行通道，社库短期小幅下滑。

04 后市研判

短空因素开始累积，氧化铝价格或已接近前期高点，但仍对电解铝成本形成支撑，基本面存在扰动因素。
下游需求方面，12月1日起出口退税取消或增加海外订单不确定性。
综合判断，铝价或将呈现“偏弱震荡”态势，关注关键支撑位。

**说明**：以上摘要覆盖月报主要结论，具体数据已适当精简，整体字数符合要求。